20220429-西部证券-良信股份-002706.SZ-21年年报及22年一季报点评_21年各业务协同发展_持续加码研发投入_7页_378kb

良信股份（002706.SZ）21年年报及22年一季报总结

核心内容概述

良信股份在2021年及2022年第一季度实现了业绩稳健增长，但受原材料价格上涨影响，盈利能力有所下降。公司通过多板块协同发展和持续加大研发投入，推动业务增长与技术进步，同时推进信息化建设，提升整体运营效率。

主要财务表现

营收与利润

• 2021年营业收入：40.27亿元，同比增长33.50%
• 2021年归母净利润：4.19亿元，同比增长11.47%
• 2022年第一季度营业收入：8.01亿元，同比增长11.57%，环比下降33.39%
• 2022年第一季度归母净利润：0.72亿元，同比增长12.72%，环比增长0.02%

盈利能力

• 2021年综合毛利率：35.21%，同比下降5.09个百分点
• 2021年净利率：10.39%，同比下降2.06个百分点
• 2022年第一季度综合毛利率：33.18%，同比-4.49个百分点，环比+0.53个百分点
• 2022年第一季度净利率：9.01%，同比+0.10个百分点，环比+3.01个百分点

费用控制

• 2021年销售费用率：10.24%，同比下降2.00个百分点
• 2021年管理费用率：4.20%，同比下降0.55个百分点
• 2021年研发费用率：8.14%，同比下降0.96个百分点
• 2021年财务费用率：0.31%，同比上升0.36个百分点（主要由于银行贷款利息增加）

各业务板块表现

• 终端电器：收入13.76亿元，同比增长14.69%
• 配电电器：收入20.53亿元，同比增长43.87%
• 控制电器：收入3.72亿元，同比增长58.90%
• 智能电工：收入2.14亿元，同比增长46.58%
• 其他业务：收入0.11亿元，同比增长23.97%

各板块收入占比分别为：

• 终端电器：34.17%
• 配电电器：50.99%
• 控制电器：9.24%
• 智能电工：5.32%
• 其他业务：0.28%

各板块毛利率分别为：

• 终端电器：41.56%
• 配电电器：34.96%
• 控制电器：21.99%
• 智能电工：18.83%

研发投入与创新合作

• 2021年研发投入：3.28亿元，同比增长19.42%
• 研发人员占比：27.59%，同比增加3.96个百分点
• 研发方向：公司持续推动IPD2.0变革，设立端到端流程型组织，提升产品竞争力和客户响应能力
• 合作创新：与金风科技成立联合实验室，聚焦新能源风电、低碳化配电技术及产品创新等领域

信息化建设进展

• 2021年：初步搭建集团化经营的数字化框架，取得信息化建设实践经验
• 2022年计划：推进安全防护管理体系建设，全面落地营销信息系统流程和架构，实施PLM项目，推广NMES与NQMS系统，实现原材料业务的精细化、定制化管理

财务结构与偿债能力

• 资产负债率：2021年为50.07%，同比增加12.57个百分点
• 流动比率：2021年为1.36，同比下降0.23
• 速动比率：2021年为1.08，同比下降0.21
• 短期偿债能力：受流动负债增加影响有所下降
• 长期偿债能力：因长期借款增加而有所下降

投资建议

• 评级：买入
• EPS预测：2022E为0.51元，2023E为0.64元，2024E为0.90元
• 净利润增长率预测：2022E为+23.6%，2023E为+27.0%，2024E为+39.3%
• 估值指标：
  • P/E：2022E为19.1，2023E为15.0，2024E为10.8
  • P/B：2022E为3.6，2023E为3.1，2024E为2.5

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 原材料价格持续上涨
• 客户开拓进展不达预期

附录：核心数据汇总