20240411-国盛证券-投资策略专题_全球PMI有望走出周期底部_哪些个股受益__16页_4mb

投资策略专题总结

核心内容

全球制造业PMI指数正逐步走出周期底部，标志着国际贸易复苏趋势刚刚开始。主要发达国家库存处于历史低位，全球贸易总额在2023年下降后，预计在2024年将出现反弹。中国在全球制造业和贸易中占比高且持续上升，因此即使在全球“脱钩”趋势下，仍有许多出口导向型A股公司能从中受益。

主要观点

1. 全球制造业复苏：3月全球制造业PMI指数达到50.6，创20个月新高，全球供需持续回升。已有23个国家的PMI位于荣枯线以上，显示出制造业复苏的广泛性。
2. 国际贸易复苏：全球贸易总额预计在2024年反弹，服务和商品贸易增长预示经济逐渐企稳。UNCTAD预测2024年第一季度全球贸易将改善，其中服务贸易预计增长2.90%，商品贸易增长3.00%。
3. 北美和亚洲为复苏引擎：美国、墨西哥、巴西、印度、中国台湾、马来西亚、印尼、越南等地区制造业PMI明显走高，进口同比增速趋势性上行，显示出这些地区对全球制造业复苏的推动作用。
4. A股市场跟随复苏：尽管A股与全球股市走势曾出现背离，但随着中长期问题被充分定价，全球经济复苏迹象逐渐反映在国内经济数据中，国内市场或将开启复苏交易。

关键信息

全球制造业复苏

• 3月全球制造业PMI指数达到50.6，创20个月新高。
• 全球制造业产出及新订单指数分别回升至51.9和50.9。
• 印度PMI从56.9升至59.1，创下自2022年7月以来的最大增幅。

国际贸易复苏

• 2023年全球贸易下降3.00%，至31万亿美元。
• 2024年第一季度服务贸易和商品贸易分别增长2.90%和3.00%。
• 主要国家贸易总额同比增速从2023年5-6月低点反弹，美国、日本、印度、墨西哥、巴西等国均表现良好。

北美和亚洲制造业复苏

• 美国、巴西、墨西哥等国制造业PMI显著回升，显示出美洲地区经济复苏。
• 中国台湾、马来西亚、印尼、越南等亚洲地区也显示出制造业趋势性回升。
• 越南进口同比增速达到16.92%，领跑全球，而美国、墨西哥、巴西、印度的进口同比增速接近转正。

A股受益行业

• 九大行业：化工、钢铁、建材、机械、电力设备、纺服、轻工、家电、TMT。
• 行业分析：
  • 家电、轻工、纺服是各地区的第一进口来源地。
  • 通信、计算机、电子是各地区的第一或第二进口来源地。
  • 化工、钢铁、建材、机械、电力设备的进口供应方面也有较大份额。

选股思路

• 重点关注海外业务收入占比高且营收增速与全球PMI，尤其是美国PMI高度相关的公司。
• 符合标准的公司有325家，涵盖22个申万一级行业，其中电子、机械设备、医药生物、基础化工、电力设备涉及的公司最多。
• 选取标准：近3年营收增速与美国PMI相关性高于50%，且海外营收占比均值高于10%。

风险提示

• 经济预期恶化
• 全球贸易修复不及预期
• 供应链脱钩风险
• 测算误差风险

符合选取标准的公司详情

结论

全球制造业正从周期底部逐步复苏，中国作为全球制造业和贸易的重要参与者，其出口导向型A股公司将从中受益。重点关注与全球制造业景气度高度相关的公司，特别是在化工、钢铁、建材、机械、电力设备、纺服、轻工、家电和TMT行业。这些公司具备较强的海外业务能力和营收增长潜力，有望在全球经济复苏中实现稳定增长。