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中国人保中期业绩总结

核心内容

中国人保集团在2026年上半年（26H1）实现归母净利润367亿元，同比增长38.5%。其中，第二季度（Q2）单季归母净利润达到279亿元，同比增长104.2%。投资收益对利润增长起到了关键推动作用，同比大幅增长167%，成为业绩超预期的核心动力。

主要观点

1. 集团整体业绩表现

• 归母净利润：26H1同比增长38.5%至367亿元，Q2单季同比增长104.2%至279亿元。
• 投资收益：总投资收益同比增长167%，综合投资收益率同比增长0.6%至3.4%。
• DPS（每股收益）：26H1 DPS同比增长46.7%，Q2单季 DPS 同比增长41.7%至0.34元。
• 归母净资产：较年初增长10.1%，较Q1末增长6.5%。

2. 财险板块表现

• 净利润：26H1同比增长32.0%至323亿元。
• 保费收入：同比增长1.3%，其中非车险同比增长2.3%，意健险增长6.1%，责任险增长10.8%。
• COR（综合成本率）：同比下降0.8%至94.0%，驱动承保利润同比增长18.1%至154亿元。
  • 车险COR同比下降0.7%至93.5%，费用率下降1.2%，赔付率上升0.5%。
  • 非车险COR同比下降1.0%至94.6%，意健险赔付率下降2.8%至99.0%，责任险赔付率上升0.5%至103.1%，农险赔付率上升4.2%至92.6%。
• 投资收益：未年化总投资收益率同比增长1.2%至3.8%。

3. 寿险与健康险板块表现

• 寿险：
  • CSM（新业务价值率）：较年初增长7.3%，新业务CSM同比下降30.2%。
  • EV（内含价值）：较年初增长19.2%。
  • NBV（新业务价值）：同比增长5.2%，Q1同比增长21%，但Q2有所放缓。
  • 新单保费：同比下降23.8%，但margin提升4.5%至16.5%。
• 健康险：
  • CSM：较年初下降7.7%，新业务CSM同比下降8.6%。
  • EV：较年初增长15.3%。
  • NBV：同比增长1.3%，其中新单保费同比增长9.7%，但margin同比下降0.9%至11.3%。

关键信息

1. 资产端表现

• 投资资产增长：26H1投资资产同比增长5.1%。
• 权益配置提升：股票+基金占比提升2.1%至15.5%。
• OCI（其他综合收益）：股票规模同比增长19.0%，占股票比例提升0.7%至43.1%。
• 综合投资收益率：同比增长0.6%至3.4%。

2. 盈利预测与估值

• EPS（每股收益）：预计2026年EPS为1.42元，对应A股PE为5.01倍，H股PE为3.25倍。
• PB（市净率）：2026年A股PB为0.73倍，H股PB为0.47倍。
• DPS增长预期：公司提出努力实现2026年DPS增长8%，对应股息率5.1%。
• 内含价值：人保寿险内含价值预计增长至1,406亿元，人保健康内含价值预计增长至450亿元。

3. 投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 长端利率下行；
• 权益市场波动；
• NBV增速放缓；
• 自然灾害加重。

分析师信息

• 分析师：舒思勤（执业编号 S1130524040001）、黄佳慧（执业编号 S1130525010001）；
• 联系人：李想（邮箱：lixiang6@gjzq.com.cn）；
• 市价（人民币）：7.14元。

表格摘要

损益表（人民币亿元）

资产负债表（人民币亿元）

主要财务指标

盈利增长

总结

中国人保集团在2026年上半年实现了显著的利润增长，主要得益于投资收益的大幅改善。财险板块表现稳健，寿险与健康险板块则在新业务价值和内含价值方面保持增长，尽管面临部分险种保费收入下滑和NBV增速放缓的挑战。公司持续提升权益配置比例，进一步优化投资结构，推动综合投资收益率增长。预计2026年每股分红将增长8%，对应股息率5.1%，显示出公司对长期分红能力的信心。当前估值较低，A股和H股均处于历史低位，具有一定的投资吸引力。然而，需关注利率下行、权益市场波动、自然灾害等潜在风险。