20260907-华源证券-中国人保-601319.SH-财险综合成本率明显改善_投资组合配置效率高_4页_436kb

中国人保（601319.SH）2026年中报总结

核心内容

中国人保在2026年上半年表现出色，主要财务指标和分红情况均优于市场预期。集团保险服务收入和净利润分别同比增长2.4%和38.8%，净资产同比增长9.8%，总投资收益率同比提升1.1个百分点至3.7%，净投资收益率提升1.7个百分点至11.2%。中期每股派息同比增加46.7%至0.11元，显示公司盈利能力增强。

主要观点

• 财险业务表现稳健

  • 原保险保费收入同比增长1.3%至3275亿元，市场份额稳定在33.3%。
  • 车险和非车险分别同比增长0.1%和2.3%，其中非车险中个人业务增长显著，贡献度提升至9.7%。
  • 综合成本率（COR）优化0.8个百分点至94.5%，其中车险优化至93.5%，非车险中意外伤害及健康险和企业财产险分别下降2.8和3.5个百分点。
  • 未决赔款准备金净额同比增长9%至2228亿元，提取比例提升3.3个百分点，风险计提充分，利润蓄水池深厚。

• 寿险业务转型成效显著

  • 十年期及以上首年期交保费同比增长95.4%至18.8亿元，期交保费占比提升至83.5%。
  • 渠道转型向优向新，职域经营和互联网业务分别增长144.5%和26%，带动寿险业务增长。
  • 合同服务边际增长7.3%至1121亿元，自2023年底以来累计增长48%，利润积累强劲。

• 健康险业务净资产增厚迅速

  • 期交保费同比增长20.0%至181亿元，净利润保持在50亿元以上的高位。
  • 净资产同比增长16.9%至281亿元，渠道生态持续优化，健康管理服务收入同比增长17.4%至2亿元。

• 投资组合配置效率高

  • 总投资资产同比增长5%至2万亿元，权益基金和股票仓位占比提升至15.4%。
  • 未年化总投资收益率提升1.1个百分点至3.7%，带动总投资收益同比增长60%至663亿元。
  • OCI股票投资规模增长19%，权益资产股息和分红收益同比增速达35.6%；TPL股票投资二级权益净值增长率达22.2%，跑赢中证800指数11.1个百分点。

关键信息

• 盈利预测与估值

  • 预计2026-2028年归母净利润分别为537/604/702亿元，同比增速分别为15.2%、12.4%、16.2%。
  • 每股内含价值预计为9.2/10.4/11.7元，对应PEV估值为0.87/0.77/0.68倍，维持“买入”评级。

• 风险提示

  • 长期国债利率大幅下降
  • 权益市场大幅向下波动
  • 新单保费大幅下降
  • 巨灾风险持续频发

财务数据概览

投资评级说明

• 证券评级：买入（维持）

  • 表示预计证券在6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。

• 行业评级：看好

  • 表示行业股票指数将超越同期市场基准指数。

• 基准指数：

  • A股市场：沪深300
  • 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
  • 美国市场：标普500或纳斯达克指数
  • 北交所市场：北证50
  • 新三板市场：三板成指或三板做市指数

总结

中国人保在2026年上半年展现出良好的业务增长和盈利能力，财险综合成本率显著改善，寿险和健康险业务在渠道转型和利润积累方面表现突出，投资组合配置效率高，推动净利润增长。公司未来在非车险综合整治、车险费用率下降、健康险渠道优化等方面具备良好前景，维持“买入”评级。