20180521-安信证券-新三板5月投资策略_价值洼地凸显_估值错配中寻找新起点_20页_1mb

新三板5月投资策略总结

核心内容

新三板市场在2018年5月显示出一定的估值错配现象，部分公司股价低于面值、每股速动资产或每股净资产，同时存在一批基本面优质但市盈率较低的公司。报告指出，这些公司可能被市场低估，存在估值修复的空间。

主要观点

• 估值错配现象显著：约11%的新三板公司存在估值错配，具体包括股价低于1元、每股速动资产或每股净资产的公司。
• 部分公司被“错杀”：一些公司因业绩不佳或“三类产品”到期抛售等原因，股价被低估，但基本面尚可，存在估值修复的可能。
• 优质公司估值偏低：近70家公司基本面优质，市盈率已降至12X以下，接近一级市场估值，部分公司还拥有知名客户或供应商，如凯德股份、中航讯、朝歌科技、麦广互娱等，显示出被低估的可能性。

关键信息

估值错配情况

• 股价小于1元：共216家公司，其中40家总市值低于固定资产总值。
• 股价小于每股速动资产或每股净资产：共347家和393家，合计约740家公司。
• 定增破发：以2017年定增价格为准，收盘价定增破发的公司有290家。
• 市盈率低于12X：当前静态市盈率低于12X的公司共408家。

典型案例

圣博华康（831205.OC）

• 公司概况：主营文化创意园区规划和顾问，拥有多个专业分支机构。
• 股价表现：后复权收盘价0.72元，市盈率5.6X。
• 业绩表现：近三年净利润稳定增长，2017年归母净利润1205万元，同比增速24.34%。
• 股价下跌原因：可能与“三类产品”到期抛售有关，以及市场流动性问题。

盈谷股份（830855.OC）

• 公司概况：主营业务涉及黄金和光伏两大行业。
• 股价表现：后复权收盘价2.52元，市盈率5.6X。
• 业绩表现：近三年净利润稳定增长，2017年归母净利润5905万元，同比增速11.32%。
• 股价下跌原因：可能与“三类产品”到期抛售有关，以及市场流动性问题。

优质公司估值偏低

• 市盈率低于12X：共70家公司，部分公司拥有知名客户或供应商，如凯德股份、中航讯、朝歌科技、麦广互娱等。
• 这些公司：虽然市盈率较低，但基本面表现良好，存在被低估的可能性。

市场分析

• 市场整体估值：新三板整体静态市盈率中位数21X，三板做市指数成分股的静态市盈率中位数17X，市场整体估值和盈利增速基本匹配。
• 流动性问题：市场流动性匮乏，可能导致部分公司股价被“错杀”。
• 政策预期：政策面未来可能逐渐走向积极，但步伐较慢，需耐心等待。

风险提示

• 流动性风险：市场流动性不足可能导致股价波动。
• 股权集中度高：新三板市场股权集中度较高，可能影响公司治理和股价表现。
• 定价失真风险：部分公司因缺乏交易而存在定价失真问题。

重点关注公司

• 富泰科技（872354.OC）：专注于洁净行业，提供净化设备一体化解决方案，竞争优势包括技术优势和质量优势。
• 秦淮风光（872618.OC）：提供内秦淮河水域的水上游船观光游览服务，竞争优势包括品牌形象、股东资源和区域优势。
• 优识科技（872605.OC）：主营业务在品牌会员、金融及家庭生活联合会员领域，竞争优势包括丰富的客户资源和集成一站式解决方案。

结论

新三板市场存在一定的估值错配现象，部分公司因业绩不佳或市场流动性问题被低估。然而，一些基本面优质、市盈率较低的公司可能具备估值修复的潜力。投资者需关注这些被低估的公司，同时注意流动性风险和股权集中度问题。