新三板5月投资策略：价值洼地凸显，估值错配中寻找新起点-20180521-安信证券-20页-1mb

报告摘要

新三板市场中存在估值错配现象，部分公司股价低于面值或资产价值，但基本面表现良好，存在被“错杀”的可能性。报告指出，约11%的公司估值处于低位区间，其中216家公司股价小于1元，347家股价小于每股速动资产，393家股价小于每股净资产，合计1251家公司估值错配。

估值错配现象显著
- 新三板市场整体归母净利润增速为18.61%，静态市盈率中位数为21X，但部分公司存在估值被低估的情况。
- 近40家公司股价小于1元，且总市值低于固定资产，其中21家公司前十大股东合计持股比例不超过80%，表明股权相对分散。
部分公司被“错杀”
- 圣博华康（831205.OC）和盈谷股份（830855.OC）是典型的被“错杀”案例，其股价低于每股速动资产和净资产，但净利润稳定增长。
- 圣博华康2017年归母净利润1205万元，同比增速达24.34%，股价仅0.72元，市盈率5.6X，可能与“三类产品”到期抛售有关。
- 盈谷股份2017年归母净利润5905万元，同比增速达11.32%，但股价跌破每股速动资产和净资产，可能与流动性匮乏及“三类产品”到期有关。
优质公司估值偏低
- 近70家公司基本面优质，市盈率降至12X以下，接近一级市场估值。
- 这些公司中，部分拥有知名客户或供应商，如凯德股份、中航讯、朝歌科技、麦广互娱等，存在被“错杀”的可能。

估值错配情况
- 2017年定增破发公司共290家，市盈率低于12X的公司共408家。
- 合计估值错配公司1251家，约占市场总量的11%。
典型案例分析
- 圣博华康：股价0.72元，市盈率5.6X，近三年净利润稳定增长，2017年归母净利润1205万元，但股价跌破面值，可能与“三类产品”到期抛售有关。
- 盈谷股份：股价2.52元，市盈率5.6X，2017年归母净利润5905万元，但股价跌破每股速动资产和净资产，可能与流动性及“三类产品”到期有关。
优质公司名单
- 近70家公司基本面优质，市盈率降至12X以下，其中部分公司拥有知名客户或供应商，如凯德股份、中航讯、朝歌科技、麦广互娱等。
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