美联储重启降息_原因_后续路径及市场影响-250918-民银国际_16页_1mb

美联储重启降息：原因、后续路径及市场影响总结

核心内容概述

2025年9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至 $4.00% - 4.25%$，这是2025年的首次降息，继2024年三次降息后再次采取宽松政策。此次降息被定义为“预防式”降息，旨在应对经济放缓和通胀压力，同时维护美联储的独立性。

主要观点

1. 美联储降息背景与决策

• 降息原因：美联储认为美国上半年经济活动增长放缓，就业增长放缓，通胀有所上升，因此决定采取预防性降息措施。
• 投票结果：12名FOMC成员中，仅斯蒂芬·米兰支持降息50个基点，其余均支持25个基点，显示美联储内部在面对独立性挑战时的团结。
• 点阵图变化：点阵图较6月明显下移，预计2025年内将再降息两次，2026年可能降息3至4次。
• 经济与通胀预期调整：美联储上调了经济增长和通胀预期，同时下调了失业率预期，显示出政策转向更中性的趋势。

2. 美国经济表现与降息考量

• 经济韧性：尽管新增非农就业大幅下降，但失业率表现平稳，显示经济仍有一定韧性。
• 消费市场：消费市场表现强劲，零售销售连续三个月增长，核心零售增长显著。
• 房地产市场：房地产市场持续降温，新屋开工和营建许可数据下滑，利率高企对市场形成压制。
• 通胀影响：关税对通胀的影响倾向于一次性，薪资—通胀螺旋有所减弱，有助于缓解通胀压力。
• 就业市场：就业市场降温，但尚未达到衰退标准，美联储仍倾向于维持政策稳定。

3. 降息路径预测

• 年内降息：预计2025年内将再降息两次，共75个基点，12月可能再降50个基点。
• 2026年降息：2026年降息路径存在不确定性，由于美联储主席人选的不确定性，降息幅度可能超出当前点阵图预期。
• 政策独立性：特朗普持续施压美联储，影响其独立性，但美联储仍表现出较强的内部团结。

关键信息

• 利率调整：2025年9月降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至 $4.00% - 4.25%$。
• 点阵图预测：预计2025年降息两次，2026年降息3至4次。
• 经济预测：
  • 2025年GDP增速预期上调至1.6%。
  • 2025年失业率预期下调至4.5%。
  • 2026年核心PCE通胀预期上调至2.6%。
• 就业数据：8月新增非农就业2.2万人，低于预期，显示就业市场降温。
• 通胀分解：8月核心CPI同比上涨3.1%，受关税影响的商品价格持续上涨，但薪资增速回落，抑制通胀螺旋。

大类资产走势研判

4.1 美联储议息会议前后大类资产表现

• 美股：降息前上涨，降息后因市场反转一度下跌，但最终小幅收复。
• 美债：利率下行，但10年期美债利率在降息后可能触底反弹。
• 美元指数：在降息后震荡偏弱，但受欧洲和日本政策影响，可能阶段性反弹。
• 黄金：受益于降息预期和避险情绪，价格震荡偏强。
• 人民币汇率：人民币继续走升，但中间价趋于稳定，7.1为央行的合意水平。

4.2 预防式降息下大类资产走势复盘

• 历史比较：回顾2019年和2024年的预防式降息周期，降息前市场交易降息预期，降息后大类资产走势分化。
• 2024年降息影响：降息后美股、黄金上涨，美债利率触底反弹，但未形成持续下跌趋势。
• 当前环境：当前经济放缓但未陷入衰退，降息将带来流动性宽松，但“类滞涨”风险仍需警惕。

4.3 未来大类资产走势研判

• 美债：短端利率确定性强，但长端利率下行空间有限，受通胀预期和期限溢价影响。
• 美股：有支撑但上涨空间有限，需关注企业盈利改善和估值水平。
• 美元指数：震荡偏弱，受非美国家经济表现和美联储政策影响。
• 人民币汇率：继续走升，但短期或难以突破7.1关口。
• 黄金：震荡偏强，受降息预期和避险情绪支撑，但突破空间有限。
• 中国资本市场：有望保持“慢牛”格局，受益于美联储降息带来的资金流入。

市场影响总结

• 全球资金流动：美联储降息将推动全球资金重新配置，中国资本市场因估值偏低和收益率优势，可能成为重要目的地。
• 风险提示：美国经济面临“类滞涨”风险，全球不确定性增强，市场需警惕政策调整和经济环境变化带来的影响。

结论

美联储重启降息是基于对经济放缓和通胀压力的预防性考量，尽管存在内部分歧，但整体决策表现出较强的一致性。未来降息路径将取决于实际数据表现和政策独立性挑战，大类资产走势将受到利率调整、通胀预期、就业市场和全球政治经济环境的多重影响。中国资本市场在这一背景下仍具备吸引力，有望维持“慢牛”趋势。