20230825-天风证券-浙江交科-002061.SZ-订单保持高增长_毛利率有所改善_4页_816kb

浙江交科（002061）半年报点评总结

股价建议与评级

维持“买入”评级，目标价格 561元（当前价格 394元），行业为建筑装饰/基础建设。

关键财务数据

• 营收与利润：
  2023年上半年实现营业收入 1828亿，同比 -11%；归母净利润 48亿，同比 -316%；扣非净利润 468亿，同比 -70%。
• 毛利率：
  上半年毛利率为 77%，同比 +0.37个百分点，主要由于路桥工程毛利率增长 0.46个百分点，养护业务更是增长 13个百分点。
• 新签订单：
  2023H1中标未签订单达 14378亿，同比 +69%，项目合同总额 18238亿，显示订单充足。
• 费用率：
  期间费用率为 36.6%，同比 -0.59个百分点，其中销售、管理和研发费用率相对稳定。

业务与增长亮点

• 专注数智化转型：
  落实三大应用场景（智慧工地、智慧养护、智慧工厂），推动长期发展。
• 养护布局完善：
  23H1养护营收同比增长 42%，毛利率达 56.6%，承接近 80% 的浙江省内高速公路养护份额。
• 高分红策略：
  公司承诺每年现金分红不少于10%，最近三年现金分红复合增速达 18%，22年分红比例 20%。

风险提示

1. 下游需求不及预期
2. 订单执行不及预期
3. 数智化转型不及预期
4. 成本控制不及预期
5. 潜在安全问题

估值与财务预测

• EPS预测（2023E）：0.61元
• PE预测（2023E）：76倍
• 估值区间：
  市盈率: 76
  市净率: 7.8
  EV/EBITDA: 44

其他重要内容

• 股东回报规划：未来三年每年现金分红不低于可分配利润的10%。
• 险资举牌：第二大股东长城人寿持股达 6.67%，体现投资者信心。
• 区域政策利好：浙江交通“十四五”计划投资年均增速超 40%，公司预计归母净利润2023-25年达 162/193/233亿。