晶盛机电：国内晶体硅生长设备龙头，受益光伏行业复苏、半导体行业爆发-171106_25页_2mb

晶盛机电总结

核心内容

晶盛机电是国内领先的晶体硅生长设备供应商，主要服务于太阳能光伏产业和半导体集成电路产业。公司近年来积极布局光伏和LED领域的智能化装备以及新型蓝宝石行业，同时在半导体硅片制造方面也取得突破。分析师王华君给予公司“增持”评级，目标价为24元，当前市价为18.86元，市值为18,576百万元。

主要观点

• 光伏行业复苏：受益于全球光伏装机量的快速增长，尤其是中国、美国和日本市场的推动，光伏设备行业有望充分受益。
• 单晶替代多晶趋势明确：单晶硅在效率、成本和长期稳定性等方面优于多晶硅，公司作为单晶设备行业龙头，有望受益。
• 半导体行业爆发：中国半导体行业快速发展，国家政策大力扶持，公司通过与中环股份等企业合作，切入半导体硅片制造领域，拓展市场空间。
• 蓝宝石制备布局：公司通过非公开发行募集资金，加码蓝宝石制备项目，推动大尺寸蓝宝石晶体的生产，提升在该领域的竞争力。

关键信息

公司基本面

• 总股本：985百万股
• 流通股本：921百万股
• 市价：18.86元
• 市值：18,576百万元
• 流通市值：17,369百万元
• 2017年订单：已签和中标未签的重大订单超过30亿元，预计全年净利润增长80%-110%，归母净利润达3.67-4.28亿元。

盈利预测与估值

• 营收预测：2017年23.12亿元，2018年34.22亿元，2019年43.95亿元
• 净利润预测：2017年4.13亿元，2018年6.52亿元，2019年8.67亿元
• 每股收益：2017年0.42元，2018年0.66元，2019年0.88元
• PE估值：2017年45倍，2018年28倍，2019年21倍
• PEG估值：2017年0.44，2018年0.49，2019年0.65
• 目标价：24元

技术突破与研发投入

• 公司研发投入保持高位，2017年上半年研发经费支出6,545.99万元，占营业收入的8.09%。
• 截至2017年上半年，公司获得239项专利，其中发明专利43项，实用新型专利179项，外观专利17项。
• 技术突破包括：掌握300公斤级大尺寸蓝宝石晶体生长技术、成功研制出超导磁场单晶生长炉、完成8英寸区熔单晶炉国产化项目等。

光伏行业增长

• 2016年全球光伏新增装机容量76.6GW，同比增长52.9%。
• 中国2016年光伏装机34.54GW，同比增长128.3%，其中分布式光伏增长显著。
• 2017年前3季度中国光伏装机容量已超过去年全年，其中分布式光伏占比大幅提升。

半导体行业机遇

• 全球半导体市场规模稳步增长，中国成为主要增长市场。
• 国家政策大力扶持半导体产业发展，设立国家集成电路产业投资基金。
• 中国晶圆厂建设高峰到来，2017-2020年预计新增26座晶圆厂，占全球新建晶圆厂的42%。
• 公司与中环股份合作建设集成电路用大硅片项目，总投资约30亿美元，一期15亿美元。

蓝宝石行业布局

• 公司非公开发行募集资金13.20亿元，用于蓝宝石晶棒和晶片生产项目。
• 晶环电子已成功生产出300公斤级超大尺寸高品质蓝宝石晶体，材料利用率提升，单位成本下降约20%。
• 蓝宝石材料广泛应用于LED衬底、消费电子窗口材料等领域，需求增长显著。

风险提示

• 行业波动风险
• 订单履行风险
• 核心技术人员流失和核心技术扩散风险
• 商誉减值风险
• 募集资金投资项目风险

图表目录

• 图表1：晶盛机电成长历程
• 图表2：公司2017年上半年主营板块营收占比，晶体生长设备占比达60.9%
• 图表3：公司主要产品：晶体生长设备、蓝宝石材料和光伏/LED智能化装备
• 图表4：2017年前3季度晶盛机电营收同比增长87.3%
• 图表5：2017年前3季度晶盛机电净利润同比增长95.3%
• 图表6：近年来公司各主营业务板块营收情况：晶体硅生长设备营收快速增长
• 图表7：单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉销量快速增长
• 图表8：近年来公司各主营业务板块毛利率情况
• 图表9：公司研发费用投入保持高位
• 图表10：中国、日本、美国市场的推动是主导了本轮光伏行业的复苏
• 图表11：2016年全球光伏新增装机容量达76.6GW，同比增长52.9%
• 图表12：2016年全球各国光伏新增装机容量：中国占比达45%
• 图表13：2016年中国光伏新增装机容量达36.54GW，同比增长128.3%
• 图表14：2017-2020年光伏电站新增建设规模方案（单位：万千瓦）
• 图表15：晶体硅太阳能光伏产业及其设备支撑行业的关系
• 图表16：过去7年，单晶硅的效率明显高于多晶硅
• 图表17：锂电池转换效率与每瓦系统成本降低额
• 图表18：单多晶硅片、电池片现货价格已十分接近
• 图表19：ITRPV预测未来晶硅电池转换效率提升空间与速度
• 图表20：单多晶电池在各制造环节的对比
• 图表21：主流龙头单晶硅片扩产计划（单位：GW）
• 图表22：2017年公司签署重大合同订单近30亿元
• 图表23：全球半导体市场规模预计将保持稳步增长
• 图表24：2016年我国半导体市场规模同比增长8.7%
• 图表25：集成电路产品主要生产流程：晶片供应处于行业上游
• 图表26：国家集成电路产业投资基金近年来投资多家龙头公司
• 图表27：地方政府集成电路产业投资基金总额突破3000亿
• 图表28：中国大陆12寸晶圆厂分布情况
• 图表29：中国大陆12寸晶圆厂产能细分表
• 图表30：全球硅晶圆出货趋势，连续4年增长
• 图表31：直至2020年左右，12英寸晶圆仍为主流
• 图表32：公司半导体设备，包括：晶体生长炉、单晶硅截断机、滚磨机等
• 图表33：LED衬底材料应用占蓝宝石需求量的约80%以上
• 图表34：公司募集资金投向蓝宝石制备领域
• 图表35：晶环电子成功生长出300kg级超大尺寸蓝宝石晶体