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沪铅反弹承压总结

核心内容

本报告分析了2026年9月中国铅市场的主要供需变化、加工费、库存及价格走势，指出沪铅在当前环境下承压反弹，市场整体呈现高位震荡态势，后续走势仍需关注供应、需求及库存变化。

主要观点

• 铅精矿进口持续下滑：8月铅精矿进口8.7万吨，环比下降24.44%，同比下降35.35%。进口窗口仍关闭，矿端供应紧张。
• 加工费维持低位：国内铅精矿周度加工费为100-200元/吨，进口周度加工费为-195--155美元/干吨，加工费维持低位，矿端压力持续。
• 原生铅供应逐步恢复：8月原生铅冶炼企业检修结束，开工率环比上升，湖南、云南等地企业复产带动开工率提升，河南、内蒙古部分企业检修尚未结束，但预计近期将恢复。
• 再生铅供应受限：再生铅企业开工率较低，受税务监管趋严、原料采购合规压力等因素影响，供应端受限。
• 铅蓄电池消费回暖：9月以来，铅蓄电池企业生产稳中有增，周度开工率逐步上升，终端需求季节性好转，双节临近进一步刺激企业提货需求。
• 库存持续下降：LME铅库存连续下降，国内铅锭社会库存环比下降16.78%，上期所铅库存亦有所减少，显示市场去库趋势。
• 价格走势承压：沪铅上涨缺乏持续驱动力，高位震荡后或面临调整风险，需关注后续供需变化及库存动态。

关键信息

供应端

• 铅精矿进口：8月进口8.7万吨，环比、同比双降。
• 原生铅产量：8月电解铅产量34.68万吨，环比下降3.52%，同比上升6.78%。
• 原生铅开工率：上周三省平均开工率65.86%，环比上升2.34%；预计河南、内蒙古等地区企业将陆续复产。
• 再生铅产量：8月再生精铅16.55万吨，环比下降2.33%；再生铅四省周度开工率32.9%，环比下降6.55%。

需求端

• 铅蓄电池开工率：上周五省综合开工率72.05%，环比上升1.65%；9月生产稳中有增，节前备货需求释放。
• 终端消费：铅蓄电池市场季节性消费好转，部分企业促销带动经销商采购增加。

价格与基差

• 现货基差：国内铅现货基差周末升水160元，伦铅现货贴水33.34美元，贴水缩窄。
• 沪伦比价：震荡走高，进口窗口打开。

库存变化

• LME铅库存：连续下降，周度减少6400吨至37.36万吨。
• 国内铅锭社会库存：9月21日为5.9万吨，环比下降16.78%，略高于五年均值。
• 上期所铅库存：周度减少3685吨至69280吨。

市场展望

• 供应端：原生铅检修逐步结束，开工率有望回升，但再生铅受限，整体供应仍偏紧。
• 需求端：铅蓄电池消费进入传统旺季，但节前备货已告一段落，后续需求需进一步验证。
• 库存端：库存持续下降，但需关注库存是否能维持去库趋势。
• 价格走势：沪铅上涨缺乏持续驱动力，高位震荡后或面临调整风险，建议关注供需变化及库存动态。

数据来源

• 图表来源：wind、弘业期货金融研究院
• 报告作者：弘业期货金融研究院 蔡丽
• 联系方式：电话：025-52278446

风险提示

• 本报告基于公开资料及实地调研，不构成任何投资建议。
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