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报告摘要

布魯可（Blokees）2026年中期業績總結

核心內容概述

布魯可（Blokees）在2026年上半年（H1）實現了顯著的收入與利潤增長，主要受益於其全人群、全價位、全球化增長策略的持續推進，以及新品上市、品牌建設與渠道擴張的多重驅動。公司通過拓展海外市場、推出積木車等新產品、以及加強成人向玩具產品的布局，實現了業務的多元化與增長。

主要觀點

收入與利潤雙雙增長：
2026年上半年收入達17.76億人民幣，同比增長32.7%；經調整利潤為4.0億人民幣，同比增長25.1%。
- 毛利率為44.3%，同比下降4.1個百分點，主要因高精度與多腔模具的折舊費用增加64.3%。
- 經調整淨利率為22.6%，同比下降1.4個百分點。
海外市場表現亮眼：
海外收入達3.7億元人民幣，同比激增228.5%，其中美國與印尼為主要增長引擎。
- 公司在海外市場采取差異化渠道策略，深度挖掘現有渠道並拓展新渠道，提升市場覆蓋密度。
- 美洲、亞洲與歐洲市場均實現渠道擴張與品牌認知度提升。
新品貢獻顯著：
布魯可在H1推出了多款新產品，包括積木車、恐龍主題拼搭玩具、以及換裝主題玩具，其中：
- “布魯可積木車”系列帶來10.4%的收入增量；
- “自然集”系列恐龍主題玩具帶來3.3%的收入增量；
- “綺遇記12分”系列換裝玩具亦受到市場歡迎。
產品矩陣持續豐富，成人向產品占比提升：
2026年上半年公司上新426個SKU，總SKU數達1,851個。
- 6歲至16歲年齡段產品仍為收入主力，占比74.5%；
- 16歲以上年齡段產品收入占比從25H1的14.8%提升至26H1的25.0%。
- 通過與營銷節奏相匹配的產品規劃，公司在成人向玩具市場的競爭優勢不斷增強。
IP產品組合更加均衡：
公司六大暢銷IP系列（變形金剛、奧特曼、假面騎士、英雄無限、火影忍者、侏羅紀世界）合計收入13.8億元人民幣，佔總收入的77.6%，相比25H1的88.8%集中度明顯下降，顯示IP產品組合更加多元。
- 其中變形金剛收入同比增長59.2%；假面騎士增長26.7%；火影忍者增長132.9%，表現突出。

關鍵信息

財務表現：
- 收入：17.76億元人民幣（同比+32.7%）
- 經調整利潤：4.0億元人民幣（同比+25.1%）
- 毛利率：44.3%（同比-4.1pct）
- 經調整淨利率：22.6%（同比-1.4pct）
市場表現：
- 國內市場收入：14.1億元人民幣（同比+14.9%）
- 海外市場收入：3.7億元人民幣（同比+228.5%）
- 主要海外市場：美國與印尼為收入最高的兩個國家。
產品與IP策略：
- 新品上市：積木車、恐龍主題、換裝系列等新品表現優異，成為增長動力。
- IP組合：六大IP系列收入佔比下降，產品矩陣更加多元，成人向產品占比持續上升。
投資建議：
- 維持“買入”評級，調整盈利預測至2026-2028年經調整淨利潤預計為8.4億/10.7億/14.0億元人民幣。
- 估值與風險：公司估值指標包括市盈率23.01、市淨率5.25、市銷率4.97、EV/EBITDA 19.88，市場總資產規模達19,192.32億港元。
風險提示：
- 宏觀環境波動風險
- IP市場熱度下降風險
- 全球化推進不及預期風險