20220926-申港证券-固定收益行业利率债周报_等待配置机会_9页_1mb

报告摘要

当前债市处于弱反弹下的窄幅震荡行情，投资者应节前止盈做多持仓，逐步布局做空头寸。十年期国债期货T2212预计运行区间为101.2-101.5，十年期国债220010维持在2.66-2.70区间震荡。

流动性环境：
- 央行在税期和跨季流动性紧平衡下，开始投放跨季资金，推动资金中枢上移，资金供需逐步均衡。
- 上周央行净投放920亿，公开市场七天逆回购利率为2.0%，资金面整体中性偏松。
- 质押式回购隔夜加权利率维持在1.5%，资金流动性宽裕，限制债市上行空间。
政策与市场预期：
- 香港防疫政策调整至“0+3”，市场对经济弱复苏中的疫情冲击定价趋于乐观。
- 美联储如期加息75bp，将政策利率目标区间提高至3.00%-3.25%，传递“鹰派”紧缩预期，人民币汇率跌破7.1，对央行宽松政策形成掣肘。
- 中期来看，资金中枢上移趋势明显，央行可能通过降准对冲MLF缩量续作，降低银行负债成本，提升资金中枢。
市场走势：
- 债市依赖流动性利好，期限利差交易空间有限，短期反弹空间也受限。
- 建议投资者在节前止盈做多头寸，开始布局做空。

利率债发行情况：
- 上周共发行利率债21只，总发行3413.3亿，净融资1496.2亿。
- 国债发行2555.3亿，净融资1390.7亿；地方债发行858亿，净融资105.5亿。
- 本周预计利率债总发行1084.7亿，净融资270.4亿，处于较低水平。
二级市场表现：
- 十债活跃券220010震荡区间为2.6525-2.6975。
- 上周市场主要围绕LPR保持不变和美联储加息展开，对债市影响有限。
高频数据跟踪：
- 生产端：钢铁、汽车、化工等行业开工率有所回升。
  - 全钢胎开工率59.9%，环比上涨9.5个百分点。
  - 半钢胎开工率62.9%，环比上涨7个百分点。
  - 江浙地区涤纶长丝开工率76.6%，环比微涨0.4个百分点。
- 需求端：地产和汽车销售数据有所回落。
  - 商品房成交面积单周为219.5万平方米，环比上涨14.6万平方米。
  - 乘用车日均销量55188辆，环比上涨16650辆。
商品价格：
- LME3个月铜期货价格下跌251点，布伦特原油期货价格下跌5.2点。
- 螺纹钢期货价格上涨72点，生猪期货价格下跌1235点。

行业评级：
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对收益率介于-5%~+5%之间
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
公司评级：
- 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
- 中性：相对收益率介于-5%~+5%之间
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率5%以上