20180122-山西证券-利率债周报_经济数据叠加监管压制市场情绪_配置端平稳_11页_1mb

报告摘要

固定收益研究总结

核心内容

本报告为山西证券股份有限公司于2018年1月22日发布的利率债周报，主要分析了当周利率债市场走势、资金面情况、高频经济数据、通胀观测、债市要闻及投资策略。报告由分析师郭瑞撰写，内容涵盖市场表现、政策影响、经济基本面和未来展望。

主要观点

利率债市场表现：本周二级市场收益率整体上行，中长期国开债收益率上行幅度较大，10年期收益率上行约12bp。国债收益率曲线位置变化不大，国开债短端收益率有所下行，但中长端收益率明显上行。
一二级市场利差：一二级市场利率继续倒挂，国开债利差较上周略有收窄，认购倍数维持在3倍左右，机构配置情绪平稳。
资金面情况：央行本周逆回购净投放5900亿元，MLF净投放2155亿元。货币市场利率继续上行，尤其是跨年资金利率大幅上升，7日银质押利率接近3月利率水平，上交所回购利率显著上行。
高频数据：煤炭和铁矿石价格继续上涨，六大发电集团日均耗煤量维持高位，钢材厂开工率平稳，水泥和玻璃价格有所回落。
通胀观测：食用农产品价格指数多数上行，但部分品类如豆油、花生油价格下跌，全国粮油批发价格指数粮食指数下跌，食油指数略有上涨。
债市要闻：券商公司债业务受到负面清单修订影响，监管趋严；保监会和财政部联合发布文件，严禁险资违法违规输血地方债；财政部数据显示，2018年约1.72万亿元地方债务需置换。
投资策略：从长期看，经济结构性调整对债市影响有限；中期看，监管趋严和金融去杠杆对流动性产生影响，抑制通胀并减缓利率上行；短期看，资金面偏紧，市场交易情绪谨慎，建议投资者保持谨慎操作。

关键信息

利率债走势

国债收益率：1年期3.56%，3年期3.67%，5年期3.88%，10年期3.98%
国开债收益率：1年期4.35%，3年期4.91%，5年期5.06%，10年期5.13%

资金面操作

逆回购：本周净投放5900亿元，以7天和14天为主
MLF：净投放2155亿元，主要为3个月期限
回购利率：上交所隔夜利率上行96bp，7天上行60bp，28天上行72bp

一二级市场利差

国债：5年期新发国债180001一二级市场利差为-8bp
国开债：5年期170212Z9利差-6.30bp，7年期170208Z20利差-4.27bp

高频数据

煤炭价格：秦皇岛港山西产动力煤周涨6元/吨至737元/吨
铁矿石价格：国产铁矿石价格指数报收242.03元/吨，周涨5元/吨；进口铁矿石价格回落4.37元/吨
发电集团耗煤量：日均耗煤量为74万吨，同比增加约13万吨
钢材厂开工率：保持在70%-75%区间
水泥和玻璃价格：水泥价格指数下跌3.93点，玻璃价格下跌1.65点
房地产成交：30大中城市商品房成交面积较上周降低，二线城市下降明显
汽车行业：全钢胎开工率上行至68.07%，为12月以来高点

通胀观测

食用农产品价格指数：多数品类上涨，如蔬菜类（0.90%）、猪肉（0.50%）、蛋类（1.20%）；部分品类下跌，如面粉（-0.30%）、大米（0.40%）、水产品类（-0.80%）
全国粮油批发价格指数：粮食指数下跌3.55%，食油指数上涨0.20%
菜篮子产品批发价格200指数：上涨2.81%
期货结算价：WTI原油下跌1.45%

债市要闻

负面清单修订：券商公司债业务受到监管收紧影响，负面清单由11条增至15条
险资地方债管理：保监会和财政部联合发文，严禁险资违法违规输血地方债
地方债务置换：2018年约1.72万亿元地方债务需置换

投资策略要点

长期影响：经济结构性调整对债市影响有限，但需关注经济数据超预期情况
中期影响：监管趋严下的金融去杠杆对流动性产生影响，抑制通胀并减缓利率上行
短期操作：央行维持中性偏紧资金面管理，市场情绪谨慎，建议谨慎操作

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%-20%
- 中性：相对市场表现在-5%-+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现