20180831-西南证券-中兴通讯-000063.SZ-今年业绩承压_5G龙头再出发_5页_1mb

报告摘要

本文档总结了某通信设备公司2018年上半年的业绩表现，并对其未来三年的发展前景进行了预测与分析。公司作为全球四大通信设备商之一，在2018年面临较大的业绩压力，但随着5G建设的推进，其未来发展前景被看好。

业绩表现：2018年上半年公司营业收入为394.3亿元，同比减少27.0%；归母净利润为-78.2亿元，同比减少441.2%；扣非后净利润为-23.8亿元，同比减少221.9%。基本每股收益为-1.87元。
业绩下滑原因：主要受到10亿美元罚款以及部分订单未能按时交货导致的经营损失和预提损失影响。
季度表现：Q1营收为275.3亿元，扣非后净利润为-0.3亿元；Q2营收为119.1亿元，扣非后净利润为-23.5亿元。Q3预计归母净利润为0.2-10.2亿元，同比下降36.5%-98.5%。
业务板块表现：
- 运营商网络业务：收入为235.1亿元，同比减少27.3%；毛利率为41.2%，同比下降0.6个百分点。
- 消费者业务：收入为114.9亿元，同比减少35.8%；毛利率为8.4%，同比下降6.8个百分点。
- 政企业务：收入为44.3亿元，同比增加17.7%；毛利率为28.6%，同比下降6.5个百分点。
盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为-1.37元、0.72元、0.94元，未来三年归母净利润复合增长率约为3.78%。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望逐步恢复。
风险提示：包括海外市场受阻、5G推进速度或不及预期、运营商资本开支或不及预期等。

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	108815.27	93842.47	102990.51	121739.82
增长率	7.49%	-13.76%	9.75%	18.20%
归属母公司净利润(百万元)	4568.17	-5736.78	3018.67	3948.65
每股收益EPS(元)	1.09	-1.37	0.72	0.94
PE	17	-14	26	20
PB	1.75	2.40	2.35	2.05
EV/EBITDA	4.70	10.73	9.37	6.96

产品	2017A	2018E	2019E	2020E
运营商网络	63782.3	57,404.07	66,014.68	79,217.62
政企业务	9830.6	11,796.72	13,566.23	15,601.16
消费者业务	35202.4	24,641.68	23,409.60	26,921.04
毛利率	31.07%	31.09%	31.50%	31.85%

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
销售收入增长率	7.49%	-13.76%	9.75%	18.20%
营业利润增长率	479.38%	-69.39%	19.62%	40.31%
净利润增长率	282.59%	-199.39%	-47.27%	33.37%
EBITDA增长率	170.84%	-48.52%	9.50%	20.29%
毛利率	31.07%	31.09%	31.50%	31.85%
三费率	26.80%	27.44%	27.35%	27.29%
净利率	4.95%	-5.70%	2.74%	3.09%
ROE	11.87%	-16.20%	8.34%	9.74%
ROA	3.74%	-5.02%	2.54%	2.98%
ROIC	23.61%	13.74%	18.45%	23.70%