20250819-天风证券-石油石化行业专题研究_IEA_8月报原油核心要点_8页_1mb

🤔 行业报告总结：石油石化 证券研究报告 (2025年08月)

1. 需求端

年初至今，IEA累计调降原油需求增量35万桶/日。预计2025/2026年需求增量均为70万桶/日，反映全球经济疲软和消费者信心低迷。其中：

• OECD国家中，欧洲需求超预期（从调降10万桶/日到修复至增长1万桶/日），得益于宽松货币政策、财政支撑及库存重建。
• 非OECD国家需求增量放缓，中国、巴西消费低于预期，印度、尼日利亚贡献增量76万桶/日。

2. 供给端

IEA上调2025年原油供应增量37万桶/日，2026年62万桶/日：

• **OPEC+**加速解除减产，产量环比下降25万桶/日（主要为沙特），但阿联酋产量创新高。
• 非OPEC国家增量来自北美地区：美国、巴西、圭亚那海上产量大幅提升，如巴西产量环比增5万桶/日。

3. 炼油与库存

• 炼油利润率提升，主要由柴油裂解价差上涨带动，欧洲供应紧张助推价差。
• 库存连续5个月累库：全球库存创46个月新高，累库主要由中国（原油）和美国（LPG）贡献。

4. 风险提示

• 地缘政治风险：特朗普政策不确定性、伊朗或俄乌冲突升级。
• 需求风险：特朗普新关税可能打击印度原油进口，或抑制全球需求反弹。

5. 综合分析

报告维持“强于大市”评级，认为需求低位与库存累积或压制油价预期。但OPEC+行动、北美产量提速矛盾，叠加炼油利润改善，原油市场进入供需再调整阶段，需警惕“供给放量-需求弱势”的下行风险。