20220626-银河期货-贵金属季报_加息步伐加快_三季度或现拐点_8页_3mb

贵金属季报总结

核心内容

2022年6月，贵金属市场受到通胀与加息预期的双重影响，呈现震荡走势。黄金受益于避险情绪和抗通胀属性，表现优于白银。美联储加息预期增强，对贵金属价格形成上行压力。全球经济衰退预期与地缘政治风险则可能对贵金属价格产生支撑。

主要观点

• 通胀与加息博弈：6月通胀数据创新高，支撑贵金属价格，但随后美联储加息预期增强，导致价格承压下行。
• 就业数据平稳：非农就业数据表现良好，失业率维持低位，为美联储持续加息提供依据。
• 经济数据下滑：零售销售、制造业和服务业PMI数据疲软，引发市场对经济衰退的担忧。
• 美联储加息预期增强：6月加息75个基点，为1994年以来最大单次加息幅度，7月加息75个基点概率超90%，未来加息路径已基本确定。
• 贵金属走势分化：黄金走势相对稳健，白银则表现较弱，跌破强支撑，进入新的下行通道。
• 金银比稳定：金银比维持在85附近震荡，内外盘走势一致。
• ETF持仓震荡：黄金ETF和白银ETF持仓保持震荡，未出现明显下滑，但全球黄金ETF出现较大月度流出。

关键信息

一、行情回顾

• 黄金：受避险情绪和通胀支撑，震荡盘整，内盘沪金维持三角形整理格局。
• 白银：走势偏弱，高点不断下移，内盘白银已跌破强支撑。
• 金银比：维持在85附近震荡，内外盘走势一致。
• ETF持仓：全球黄金ETF持仓增长8%，达到3,823吨；5月出现53吨流出，为2021年3月以来最大单月流出。

二、行情分析

1. 通胀持续走高

• CPI数据：5月CPI环比上涨1%，同比上涨8.6%，创40年新高。
• PPI数据：5月PPI同比10.8%，低于预期；月率0.8%，符合预期，显示通胀或有缓和迹象。
• 消费者信心：6月密歇根大学消费者信心指数创纪录新低，通胀预期飙升至5.4%。

2. 劳动力市场表现平稳

• 非农就业：5月新增就业39万人，高于预期，失业率维持3.6%。
• 初请失业金人数：整体处于低位，续请人数保持平稳。
• 经济数据：制造业和服务业PMI均低于预期，显示经济放缓迹象。

3. 美联储加息预期增强

• 加息幅度：6月加息75个基点，为1994年以来最大单次加息。
• 利率预期：2022-2024年联邦基金利率预期中值上调至3.4%、3.8%、3.4%。
• 点阵图：预计2024年开始降息，但短期内加息仍将持续。

行情展望

• 短期承压：7月加息75个基点概率高，贵金属价格或继续承压。
• 回调机会：不建议追空，每次回调可能是较好的买入机会。
• 中长期关注点：通胀能否拐头是关键，若通胀回落，实际利率将回升，贵金属价格可能突破震荡区间。
• 地缘政治风险：俄乌冲突不确定性仍强，可能引发避险情绪，支撑贵金属价格。
• 套期保值策略：建议有做空需求的企业逢高分批做套保，或采用领子期权策略。

风险提示

• 俄乌冲突加剧
• 经济衰退预期迫使美联储放缓加息
• 地缘政治风险

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