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报告摘要

东吴证券晨会纪要 2026-09-07 总结

核心内容概览

东吴证券2026年9月7日晨会围绕宏观策略、固收金工、行业分析和个股点评四个方面展开，重点关注纳斯达克100ETF、有色金属指数、乘用车行业以及多只个股的市场表现与投资价值。

一、宏观策略分析

1. 纳斯达克100指数走势展望

市场表现回顾：2026年8月，纳斯达克100指数累计上涨4.18%，走势呈现“宏观改善—AI催化—政策压制—修复”的震荡格局。
关键事件前瞻：9月市场将关注ISM、ADP、非农和CPI对就业与通胀的二次验证，以及FOMC对政策反应函数的正式确认。
行业事件：AI芯片、云基础设施、模型商业化、端侧AI和开发者生态相关事件（如博通财报、Anthropic招股书、甲骨文一季报、苹果秋季发布会、Grok4.7和OpenAI DevDay）将对市场情绪和估值产生影响。
指数走势展望：9月资金面有望受益于就业和通胀降温，但核心PCE偏高、服务业韧性、FOMC鹰派尾部风险及财政供给限制指数上行空间，预计纳指将震荡。
ETF产品：广发纳斯达克100ETF（159941.SZ）流通规模达336.11亿元，8月31日成交额为6.37亿元。

2. 上期有色金属指数走势展望

市场表现回顾：8月指数上涨约2.22%，呈现“月初震荡上行、月中高位回调、月末冲高修复”的特征，主要受非农数据、伦铜、伦锌等因素推动。
技术分析：截至8月31日，指数处于年内相对高位，风险指标TR(1)为72.75，处于中高水平；短期均线位于中期均线之上，但斜率走平，上攻动力减弱。
关键事件前瞻：9月市场将围绕ISM制造业PMI、非农数据、CPI与PCE通胀数据、中国工业增加值与PMI数据及FOMC利率决议展开。
指数走势展望：在供给端硬约束与政策预期反复博弈下，指数预计维持高位震荡。
相关ETF产品：大成有色金属期货ETF（159980.OF）为唯一跟踪该指数的场内基金，8月31日流通规模为63.30亿元。

二、固收金工点评

1. 四方转债（113710.SH）点评

发行信息：总发行规模10.23亿元，用于LNG绝热系统、特种罐式储运设备和绿色节能新材料项目。
财务指标：债底估值100.41元，YTM为2.16%；转换平价为103.97元，平价溢价率为-3.82%。
投资建议：预计上市首日价格在138.16~153.13元之间，转股溢价率约40%，给予“买入”评级。
风险提示：正股波动风险、机会成本、违约风险、转股溢价率压缩风险等。

三、行业分析

1. 乘用车行业8月月报

行业表现：7月乘用车零售145万辆，同比-19.7%；批发225万辆，同比+1.4%。新能源汽车渗透率63.6%，环比+3.3pct。
出口表现：7月中国车企出口92.2万辆，其中新能源出口46万辆，渗透率50.2%；长安汽车出口增速亮眼。
投资建议：优选满足“产品结构可抵御国内压力”或“出口销量占比提升”的车企，如吉利、比亚迪、奇瑞、长城、长安、理想等。
风险提示：海外地缘政治、汇率波动、贸易政策变化等。

四、个股点评

1. 昆仑能源（00135.HK）

业绩表现：2026H1营收1000.42亿元，同比+2.6%；归母净利润33.06亿元，同比+4.6%；中期派息率提升至50%。
盈利预测：2026-2028年归母净利润预测为54.36/57.83/61.86亿元，对应PE分别为10.4/9.8/9.1倍。
投资建议：维持“买入”评级。
风险提示：地产周期、天然气消费不及预期、极端天气、国际局势等。

2. 名创优品（09896.HK）

业绩表现：2026H1收入114.99亿元，同比+22.4%；经调整净利润12.22亿元，同比-1.7%。
盈利预测：下调Non-IFRS归母净利润预测至23.1/30.5/31.7亿元，对应PE为9/7/6倍。
投资建议：维持“买入”评级。
风险提示：消费需求不及预期、海外代理渠道收缩、汇率波动等。

3. 新奥股份（600803）

业绩表现：2026H1营收640.11亿元，同比-3.0%；归母净利润20.88亿元，同比-13.3%。
盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测55.2/63.2/72.4亿元，对应PE为10.8/9.4/8.2倍。
投资建议：维持“买入”评级。
风险提示：国际油气价格波动、天然气需求变化、安全经营风险等。

4. 佛塑科技（000973）

事件：拟增发71.6亿元，新增80亿平隔膜产能，支撑后续增长。
盈利预测：2026-2028年归母净利润预测为17.2/27.7/36.1亿元，同比+1496%/+61%/+30%。
投资建议：维持“买入”评级。
风险提示：5μm产品放量不及预期、行业竞争加剧。

5. 南网能源（003035）

业绩表现：2026H1营收17.39亿元，同比+8.48%；归母净利润2.27亿元，同比+5.97%。
盈利预测：下调2026-2027年归母净利润至4.36/5.21亿元，预测2028年为6.43亿元。
投资建议：维持“买入”评级。
风险提示：节能降碳政策推进节奏、竞争加剧等。

6. MOMENTA-W（06880.HK）

公司背景：全球领先的量产独立高阶智能驾驶解决方案提供商，2026年7月在港交所上市。
财务表现：2026H1营收16.02亿元，同比+75.9%；毛利率73.2%，同比提升；经调整净亏损收窄至0.14亿元。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：技术产品发展不及预期、客户集中度高、海外监管及地缘政治影响等。

7. 三一重能（688349）

业绩表现：2026H1营收106.6亿元，同比+24%；归母净利润2.3亿元，同比+11%。
盈利预测：下调2026-2027年归母净利润至12.6/19.6亿元，新增2028年预测26.3亿元。
投资建议：维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期、竞争加剧、政策风险等。

8. 首华燃气（300483）

业绩表现：2026H1营收17.47亿元，同比+30.52%；归母净利润1.87亿元，同比增长1.78亿元。
盈利预测：上调2026-2028年归母净利润预测至6.87/8.44/10.92亿元，对应PE为14/11/9倍。
投资建议：维持“买入”评级。
风险提示：气价波动、天然气需求不及预期、项目投产不及预期等。

五、投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月行业指数相对强于基准5%以上；
- 中性：预期未来6个月行业指数介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月行业指数相对弱于基准5%以上。

六、风险提示汇总

行业政策或监管环境突变；
宏观经济不及预期；
重大预期外事件发生；
海外地缘政治与贸易政策风险；
汇率波动；
外部需求不及预期；
行业竞争加剧；
技术发展不及预期；
项目投产不及预期；
资本开支上行；
分红不及预期；
产品结构变化与市场适应性风险。

七、总结

东吴证券晨会重点分析了纳斯达克100ETF、有色金属指数、乘用车行业及多只个股的市场表现与投资价值。整体来看，9月市场将受到宏观数据、FOMC政策、AI产业进展等多重因素影响，呈现震荡格局。有色金属指数受供给端约束与政策不确定性影响，预计维持高位震荡；乘用车行业内需承压但出口表现强劲，建议关注高端车企及出口型企业。个股方面，昆仑能源、名创优品、新奥股份、佛塑科技、南网能源、MOMENTA-W、三一重能、首华燃气等均维持“买入”评级，但需关注行业政策、宏观经济、地缘政治、汇率波动等风险因素。

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