20260831-国贸期货-_原油周报（SC）_制裁叠加海峡磋商反复_国际原油高位剧烈波动_26页_1mb

原油周报（SC）总结

核心内容概述

本周国际原油市场在制裁与地缘政治因素的交织下出现剧烈波动，SC原油表现相对稳定，而布伦特和WTI原油则出现明显下跌。市场情绪受美伊谈判进展、美国对伊朗的制裁及霍尔木兹海峡航运风险影响，供需格局和宏观金融环境共同作用，导致油价走势复杂。

主要观点与策略

1. 供给（中长期）

• 驱动：偏空
• 主要逻辑：
  • EIA预计2026年全球液体燃料产量为10080万桶/日，较7月预测下调120万桶/日，因海湾国家关停原油规模上调，美洲产量难以弥补中东供应损失。
  • OPEC+7月原油产量为3765万桶/日，较6月增加137万桶/日，主要因海湾国家有限复产，执行渐进式解除自愿减产。
  • IEA数据显示，7月全球总供应量为10150万桶/日，环比6月增加270万桶/日，但霍尔木兹海峡受阻导致出口回落。

2. 需求（中长期）

• 驱动：偏空
• 主要逻辑：
  • EIA预计2026年全球原油需求为10200万桶/日，较7月预测减少18万桶/日，海外高油价抑制消费。
  • OPEC预计2026年全球原油需求增速为+58万桶/日，但连续下调需求预测，增量集中于非OECD经济体。
  • IEA预计2026年全球原油需求同比减少160万桶/日，高油价与航运扰动压制消费；Q3预计供应缺口180万桶/日，2027年若航运完全畅通，可能出现供应过剩。

3. 库存（短期）

• 驱动：中性
• 主要数据：
  • 美国商业原油库存增加9.5万桶，预期为+60万桶，前值为+440.5万桶。
  • 库欣原油库存增加117.6万桶，前值为-131.4万桶。
  • 成品油库存方面，精炼油库存减少222.8万桶，汽油库存减少253.6万桶，柴油库存减少153万桶。

4. 产油国政策（中长期）

• 驱动：中性
• 主要逻辑：
  • 沙特阿美通过海峡外船对船转运方式向亚洲供应9月原油，减少对霍尔木兹海峡的依赖。
  • OPEC+7月实际产量为2806万桶/日，低于隐含目标3408万桶/日约602万桶/日，缺口集中在沙特、伊拉克、科威特。
  • 美国财政部启动对伊朗的全面制裁，威胁切断与伊朗有业务往来的美元结算通道，伊朗对华报价骤降。

5. 地缘政治（短期）

• 驱动：偏多
• 主要逻辑：
  • 美国白宫表示与伊朗尚未进行任何谈判，将继续施压直至伊朗回到谈判桌。
  • 美海军“罗斯福”号航母将派往中东，显示对中东局势的密切关注。
  • 伊朗与阿曼计划建立临时联合航运通道并推进航道排雷，但仍在磋商细节。

6. 宏观金融（短期）

• 驱动：偏多
• 主要逻辑：
  • 核心PCE同比维持在3.3%，高于美联储2%的政策目标，通胀黏性仍存。
  • CME数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为63.5%，加息25基点概率为36.5%；10月维持利率不变概率为47.3%，加息25基点概率为43.4%，加息50基点概率为9.3%。

7. 投资观点

• 驱动：偏多
• 主要逻辑：目前油价受美伊谈判及美制裁伊朗主导，OPEC+按计划增产，全球需求边际偏弱，但低库存提供底部支撑，预计油价维持高位偏多表现。

交易策略

• 单边：回落做多
• 套利：观望
• 风险关注：
  • OPEC+减产政策变动
  • 中东地缘局势扰动
  • 美国政策不确定性

周度数据回顾

月差与内外价差

• SC原油C1-C2：63.7元/桶，较上周-31.94%
• Brent原油C1-C2：1.08美元/桶，较上周-21.74%
• WTI原油C1-C2：1.62美元/桶，较上周-9.50%
• SC-Brent：4.53美元/桶，较上周+475.38%
• SC-WTI：-0.32美元/桶，较上周+94.74%
• Brent-WTI：4.85美元/桶，较上周-30.32%

供需基本面数据

• 全球原油产量：7月回升，但美洲增量难以对冲中东供应损失。
• OPEC+产量：7月产量3765万桶/日，较6月增加137万桶/日。
• 美国产量：8月21日当周为1384.3万桶/日，环比微增1.3万桶/日。
• 美国进口与出口：原油进口下降43.5万桶/日至620万桶/日，出口下降27.4万桶/日至379万桶/日。
• 中国需求：主营炼厂产能利用率继续回升，山东地炼常减压开工率上涨2.19%，独立炼厂产能利用率上涨2.99%。

中国炼厂利润

• 主营炼厂毛利：回升，显示炼厂盈利能力增强。
• 独立炼厂毛利：汽油和柴油毛利均有所回升，反映裂解价差走强。

宏观金融环境

• 美债收益率：高位波动，显示市场对经济前景的担忧。
• 美元指数：走强，对油价形成压力。
• 黄金与铜：价格走势与WTI呈现一定联动性，反映市场避险情绪。

CFTC持仓数据

• WTI原油：投机性净多头寸小幅增加，显示市场多头情绪有所回升。
• Brent原油：管理基金持仓小幅增加，显示市场对原油的乐观预期。

团队介绍

• 国贸期货能源化工研究中心：团队成员6人，专业背景涵盖金融学、统计学、化工等领域，具有丰富的产业基本面和期现研究经验。
• 主要成员：
  • 叶海文：能源化工研究中心经理、首席分析师
  • 陈胜：能源化工首席分析师
  • 施宇龙、陈一凡、卢钊毅：能源化工研究助理及资深分析师
  • 团队曾获多项荣誉，包括上期所卓越分析师、郑商所高级分析师等。

免责声明

• 本报告基于公开资料整理，力求准确，但不保证其准确性与完整性。
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注：本报告为国贸期货能源化工研究中心发布，内容仅供内部参考，不构成投资建议。