> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申银万国期货国债专题报告总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年7月国债期货市场走势及未来展望，指出当前市场受政策预期、经济数据及国际局势等多重因素影响，呈现震荡上行趋势。重点内容包括： - **市场回顾**：7月份国债期货价格持续上涨，尤其是7月22日，TL2609和TF2609创下合约上市以来新高。 - **行情分析**：央行通过灵活操作维持市场流动性稳定，资金面转松；国内经济呈现“供强需弱”格局，工业增加值、出口增速较高，但消费、投资及房地产表现疲软；海外美伊冲突导致原油价格上涨，美国通胀数据超预期回落，但核心通胀仍具粘性。 - **政策预期增强**：国务院和央行均强调加大逆周期调节力度，市场对降准降息政策出台预期增强。 - **总结展望**：预计下半年市场资金面将保持合理充裕，国债期货价格有望继续走强，同时需警惕地缘政治和通胀预期带来的波动。 --- ## 主要观点 ### 1. 国债期货价格持续上行 - 7月22日，TL2609和TF2609创合约上市以来新高。 - 主要驱动因素包括： - 央行持续呵护流动性，资金利率回落。 - 国内经济数据分化，供给端动能强劲，需求端修复缓慢。 - 政策预期增强，降准降息等逆周期调节政策可能出台。 ### 2. 国内经济“供强需弱”特征明显 - **工业生产**：6月规上工业增加值同比增长5.3%，高技术制造业表现突出，但产能利用率偏低。 - **消费端**：呈现“K型”分化，服务零售额增长快于商品零售，汽车类零售额同比下降16.1%，拖累整体消费。 - **投资端**：固定资产投资、房地产投资、基础设施投资、制造业投资均出现不同程度的下滑。 - **金融数据**：居民信贷改善，企业信贷需求偏弱，社融增速维持高位，但M2与M1剪刀差扩大，企业资金活化不足。 ### 3. 海外局势与通胀数据影响市场情绪 - **美伊冲突**：伊朗关闭霍尔木兹海峡，全球约五分之一海运原油运输通道受阻，推动布伦特原油价格上涨。 - **美国通胀数据**：6月CPI同比降至3.5%，PPI环比下跌0.3%，但核心CPI仍维持在2.6%，服务业与住房通胀未明显缓解。 - **美联储立场**：整体偏鹰，强调对持续通胀“零容忍”，不暗示利率路径，市场加息预期升温。 --- ## 关键信息 ### 1. 货币政策与流动性 - 央行7月份操作灵活，先回笼后投放，保持资金面稳定。 - 7月15日开展1.4万亿元6个月期买断式逆回购，创单次操作规模新高。 - 资金利率维持在政策利率（1.4%）下方，资金面偏松。 ### 2. 经济数据表现 | 指标 | 2026年6月 | 2026年上半年 | 备注 | |------|-----------|----------------|------| | GDP增速 | 4.3% | 4.7% | 二季度增速回落 | | 工业增加值 | 5.3% | - | 高技术制造业增长快 | | 社零增速 | 1.0% | 1.3% | 汽车类拖累明显 | | 固定资产投资 | -5.7% | - | 三大板块全面下行 | | 房地产投资 | -18.0% | - | 调整仍未结束 | ### 3. 金融指标变化 - 6月末社融存量同比增长7.4%，环比回落0.3个百分点。 - M2同比增长8%，M1增速回落，M2-M1剪刀差扩大。 - 居民存款由负转正，但同比偏少增；企业存款回升，财政存款加快投放。 ### 4. 市场展望 - **国内**：政策发力预期增强，资金面有望保持合理充裕，国债期货价格继续上行。 - **海外**：美伊冲突加剧，地缘政治风险上升，叠加科技股回调、中报不佳，权益市场波动加大，避险情绪升温。 - **政策预期**：降准降息可能择机出台，配合财政政策推动经济修复。 --- ## 风险提示 1. **政策效果不及预期**：逆周期调节政策落地效果可能弱于市场预期。 2. **海外不确定性加大**：地缘政治冲突、通胀反复可能对市场产生扰动。 --- ## 免责声明 - 本报告信息来源于第三方信息提供商或已公开信息，不保证其准确性、完整性、时效性或可靠性。 - 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权归申银万国期货所有，未经许可不得翻版、复制和发布。