20260914-浙商国际金融控股-黄金行情展望_加息预期短期扰动_信用对冲支撑中长期上行_12页_933kb

黄金行情展望总结

核心内容

近期黄金市场经历了显著波动，主要受美联储政策预期、实际利率、美元走势及地缘政治风险等因素影响。7月中旬至8月底，金价累计上涨约14.4%，触及4,696.18美元/盎司的高点，随后因美联储鹰派表态和美伊冲突升级而回落，9月2日金价跌至4,304.01美元/盎司，回撤幅度达8.4%。

整体来看，黄金的短期走势受美联储政策预期、实际利率及美元影响较大，而中长期则由财政主导风险、央行购金及储备多元化支撑。报告指出，年内美联储维持利率不变的可能性较大，黄金中长期仍有上行空间。

主要观点

1. 短期黄金走势

• 黄金短期将与美联储政策预期、实际利率和美元形成高频共振。
• 就业数据疲软，但尚未达到迫使联储转向的阈值，因此进一步加息缺乏数据支撑。
• 通胀虽边际改善，但能源传导风险尚未完全消除，降息也缺乏合理论据。
• 基准判断为年内不加不降，金价预计以震荡为主，波动较前期有所放大。

2. 实际利率框架主导短期逻辑

• 美联储理事沃什在Jackson Hole会议上强调2%的PCE通胀目标为“坚定、固定、不可动摇的锚”，并释放9月加息信号。
• 市场对9月加息概率由30%跃升至60%，金价受此影响单日下跌超3.5%。
• 尽管沃什表态偏鹰，但其立场更多是口头层面的预期管理，而非实质性加息信号。
• 当前就业市场走弱并非仅由供给侧因素驱动，需求端降温信号明显。

3. 避险逻辑持续强化

• 黄金的避险属性不仅对应战争风险，还与货币购买力、主权信用及财政货币政策协调风险相关。
• 央行持续购金形成底部支撑，全球央行购金需求回升，2026年二季度净购金量达289吨。
• 中国央行连续21个月增持黄金，储备量升至2,366吨。
• 中东欧及新兴市场国家亦持续增持黄金，显示储备多元化趋势。

4. 财政政策激活避险逻辑

• 美国财政部提高长端国债回购额度，市场解读为对长端利率的主动施压。
• 此举虽不足以压低长端收益率，但强化了对财政主导和货币购买力风险的担忧。
• 黄金与10年美债收益率相关性下降，避险逻辑主导金价上涨。

关键信息

• 金价波动：7月中旬至8月底金价上涨14.4%，随后因加息预期和地缘风险回落。
• 就业数据：7月非农就业减少2.3万人，为近五个月首次负增长，就业增长明显放缓。
• 通胀趋势：7月CPI同比降至3.4%，核心CPI降至2.5%，但能源传导风险仍存。
• 美联储立场：沃什强调通胀目标不可动摇，但加息预期仍受经济数据制约。
• 央行购金：全球央行持续增持黄金，中国央行连续21个月增持，中东欧及新兴市场国家亦积极参与。
• 财政信号：财政部扩大长债回购，激活黄金避险逻辑，市场担忧财政主导风险。

结论

综上所述，黄金短期将受美联储政策预期和美元走势影响，波动性较大；中长期则受益于央行购金、储备多元化及财政主导风险的持续增强，预计呈现震荡上行趋势。当前金价回调并非长期逻辑逆转，而是市场对加息预期和地缘风险的短期反应。年内加息概率较低，黄金仍有支撑上涨的空间。