20220222-浙商证券-快递行业专题报告_1月行业单价环比+0.75元_量价有望持续超预期_18页_5mb

报告摘要

物流Ⅱ行业分析报告总结

核心内容概览

2022年1月，中国快递行业整体呈现量价双升趋势，行业单价环比上涨0.75元至9.70元，单量同比增长3.30%至87.74亿件。重点产粮区义乌、广州、深圳、泉州的票单价分别环比上涨0.29元、0.81元、0.33元、1.56元，显示出价格修复的积极信号。监管政策持续推动行业价格回归良性，预计后续3-4月淡季期间价格仍有望坚挺，行业盈利和股价将进入修复阶段。

主要观点

行业整体表现：
- 2022年1月快递单量同比增长3.30%，主要受春节错期影响，但剔除该因素后，1-2月合计单量预计仍保持增长。
- 1月快递收入同比增长5.73%至917.30亿元，行业收入增长稳健。
- 实体网购驱动仍在，叠加快递下沉及出海，预计未来两年快递单量将维持高增长。
价格趋势分析：
- 行业票单价环比上涨0.75元，表明价格修复趋势已显现。
- 重点产粮区价格修复红利逐步释放，预计2022年将享受完整年度的同比修复。
- 电商快递单价环比正增，价格体系逐步回归合理水平。
A股标的分析：
- 韵达股份以9.09%的单量同比增长领跑行业，市占率17.23%。
- 顺丰控股市占率11.27%，单量同比增长9.52%，票单价17.47元，环比增长6.33%。
- 圆通速递和申通快递单量及收入均实现同比增长，其中圆通速递2年复合增长44.93%，申通快递39.13%。
- 韵达股份、中通快递、圆通速递及顺丰控股在价格、单量、盈利等方面表现突出，具备较强的投资价值。

关键信息

行业单量分布：
- 同城、异地、国际快递单量分别为10.70亿件、75.43亿件、1.61亿件，同比分别增长1.50%、3.97%、-13.03%。
- 东部、中部、西部快递单量分别增长3.30%、6.03%、-2.07%，区域发展不均衡。
收入结构：
- 同城快递收入同比下降10.28%，异地快递收入同比微增1.24%，国际快递收入同比下降6.84%。
- 东部地区快递收入增长4.46%，中部地区增长11.25%，西部地区增长8.0%。
监管政策影响：
- 2021年9月《浙江省快递业促进条例》正式立法，2022年1月国家邮政局就《快递市场管理办法（修订草案）》公开征求意见。
- 政策聚焦于“一核心、两维度、三重点”，即推动高质量发展、规范竞争秩序与提升服务质量、禁止低价倾销、整治价格操纵及保障从业人员权益。
投资策略：
- 赛道格局逐步清晰，龙头公司具备更强的盈利修复潜力。
- 建议关注韵达股份（价值修复渐入佳境）、中通快递（单量盈利龙头）、圆通速递（数字化建设成效显著）及顺丰控股（传统+新兴业态布局）。

风险提示

政策管控可能松动；
快递价格战可能恶化；
实体网购增长可能回落。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对于沪深300指数涨幅超过20%；
- 增持：涨幅介于10%至20%；
- 中性：涨幅介于-10%至10%；
- 减持：涨幅低于-10%。
行业投资评级：
- 看好：行业指数涨幅超过10%；
- 中性：涨幅介于-10%至10%；
- 看淡：涨幅低于-10%。

估值与盈利预测

证券代码	标的简称	市值（亿元）	PE（2022/2/21）	PE（2020）	PE（TTM）	PE（2021E）	PE（2022E）	PE（2023E）	PB（2020A）	PB（2021E）	PB（2022E）	PB（2023E）	归母净利润（亿元）
002352	顺丰控股	3049	37.90	86.48	94.67	50.66	38.00	3.93	73.26	32.21	60.19	80.24	32.21
002120	韵达股份	544	39.06	46.69	36.31	19.83	13.48	3.61	14.04	14.99	27.44	40.39	14.04
600233	圆通速递	567	28.83	27.09	26.87	21.40	16.07	3.20	17.67	21.09	26.49	35.28	17.67
002468	申通快递	127	416.00	-	-	36.38	26.06	1.50	0.36	-4.07	3.50	4.89	0.36

总结

快递行业在政策监管的推动下，价格体系逐步修复，龙头公司盈利和股价有望迎来双重修复。1月行业单量和收入均实现增长，尽管增速有所回落，但剔除春节错期影响后，增长趋势依然乐观。A股快递标的中，韵达、圆通、申通及顺丰均实现单量和收入的同比增长，其中韵达、圆通和申通的2年复合增速更为显著。投资建议聚焦于龙头公司，尤其是韵达股份、中通快递、圆通速递及顺丰控股，建议投资者关注其在价格、单量和盈利方面的修复潜力。同时，需警惕政策松动、价格战恶化及实体网购增长回落等风险。

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