20260820-交银国际证券-亿纬锂能-300014.SZ-2Q26盈利环比改善_海外储能与大圆柱支撑后续增长；维持买入_7页_394kb

报告摘要

亿纬锂能（300014 CH）在2026年第二季度表现强劲，收入和利润均超出市场预期。公司预计在2027年将继续保持增长态势，主要得益于海外储能业务和大圆柱电池的推动。交银国际维持对亿纬锂能的“买入”评级，并将目标价调整为90.67元人民币，对应2026/2027年约25.7/19.6倍市盈率。

2Q26业绩表现：
- 收入：250.12亿元，同比/环比增长62.7%/20.9%，低于彭博一致预期4.0%。
- 归母净利润：18.55亿元，同比/环比增长268.0%/28.3%，高于彭博一致预期10.3%。
- 毛利率：14.5%，环比提升0.5个百分点。
- 扣非归母净利润：13.37亿元，环比增长19.9%。
- 销售、管理及研发费用率合计约7.3%，环比下降。
1H26出货情况：
- 动力电池出货35.76GWh，同比增长66.5%。
- 储能电池出货44.46GWh，同比增长54.9%。
- 动力电池出货增速优于行业整体，主要得益于商用车占比近一半和宝马大圆柱电池放量。
2027年展望：
- 储能海外出货占比预计升至近50%。
- 大容量磷酸铁锂储能电芯（大铁锂）占比提升，推动产品结构优化。
- 公司维持2026年出货目标为200GWh，并预计2027年整体出货同比增长50%以上。
盈利预测调整：
- 2026-2028年收入预测上调11%-15%，分别达到1091亿/1428亿/1626亿元人民币。
- 归母净利润预测调整至76.6亿/100.6亿/117.2亿元人民币。
- 基于DCF模型，目标价调整为90.67元人民币，考虑盈利预测调整及股本稀释等因素。
财务数据概览：
- 2026年收入预测为1091亿元，同比增长77.5%。
- 2026年净利润预测为76.6亿元，同比增长85.4%。
- 2026年市盈率预测为14.8倍，市账率预测为2.16倍。
- 每股股息预测为0.505元，股息率提升至0.9%。

股价表现：
- 52周高位：91.00元。
- 52周低位：48.07元。
- 市值：110,789.47百万元人民币。
- 日均成交量：36.14百万股。
- 年初至今变化：-15.75%。
- 200天平均价：62.93元。
盈利预测变动：
- 2026年营业收入预测上调15%，毛利润预测下降2%。
- 2027年营业收入预测上调14%，毛利润预测下降1%。
- 2028年营业收入预测上调11%，毛利润预测下降1%。
DCF模型：
- 2026年自由现金流预测为13,996百万元人民币。
- 2026年企业价值预测为199,271百万元人民币。
- 2026年股权价值预测为197,018百万元人民币。
- 2026年每股价值预测为90.67元人民币。
行业评级：
- 交银国际对先进制造及出行科技行业整体保持“买入”评级。
- 该行业覆盖公司包括华沿机器人、乐动机器人、中创新航、宁德时代等。

个股评级：
- 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
- 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
- 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
行业评级：
- 领先：预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。
- 同步：预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。
- 落后：预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。