20220808-国联证券-如何看待7月出口数据超预期_可能是出口转弱的开始_6页_333kb

中国7月出口数据总结

核心内容

2022年7月中国出口数据以美元计价同比增长18.0%，超出市场预期。然而，该增长主要受到去年同期低基数的影响，经过季节调整后的出口绝对值已出现回落。分析师樊磊认为，出口拐点可能出现在第三季度，四季度或出现负增长。同时，进口数据也受到基数效应影响，显示国内需求疲软。

主要观点

1. 7月出口数据反弹与基数效应有关

• 同比数据反弹：7月出口同比增长18.0%，高于前值17.9%，超出市场预期。
• 季节调整后回落：剔除季节性因素后，7月出口绝对值已出现回落，表明出口实际增长动力不足。
• 品类表现分化：农产品出口受益于国际大宗商品价格高位，而纺织服装等劳动密集型产品在剔除基数后明显走弱，高科技产品出口增速也有所下滑。

2. 出口拐点或将到来

• 多重因素支撑短期增长：5-7月出口偏强主要受政策支持、价格因素（包括航运价格）及积压订单释放等影响。
• 未来因素弱化：部分支撑因素如政策力度、航运价格同比增速等可能减弱。
• 订单持续下滑：企业订单自3月末开始走弱，7月经季调环比出口回落，符合历史规律，预示未来出口可能持续承压。
• 行业景气度下降：部分行业如纺织服装已从“做五休二”调整为“做四休三”，显示生产活动放缓。同时，美国进口商“弃单”现象增加，反映海外需求疲软。

3. 进口数据同样受基数效应影响

• 进口同比反弹：7月进口同比增长2.3%，但反弹主要与去年同期低基数有关。
• 剔除基数后仍疲软：进口增长乏力，可能反映出国内经济短期需求不足。
• 部分品类进口下滑：铁矿石和原油进口同比增速偏弱，高科技和机电产品进口也面临压力。

关键信息

• 出口增长动力减弱：7月出口数据虽超预期，但实际增长动力不足，拐点或已临近。
• 国内需求疲软：进口数据疲软显示国内需求不足，可能影响下半年经济表现。
• 政策与价格因素影响短期表现：政策支持和价格因素（包括航运成本）对出口数据有明显支撑，但这些因素可能在未来减弱。
• 海外需求放缓：欧美等主要市场需求疲软，叠加疫情反复与航运价格下行，对出口形成压力。
• 分析师预测：出口或在三季度出现明显拐点，四季度部分月份可能出现负增长。

风险提示

• 海外经济波动：若海外经济表现与预期不一致，可能对出口造成影响。
• 疫情反复：疫情若再次爆发，可能抑制出口和国内经济活动。
• 政策不确定性：若政策方向与市场预期不符，可能对出口和进口产生冲击。

分析师声明

• 樊磊具备证券投资咨询执业资格，报告观点反映其个人看法。
• 报告不构成具体投资建议，仅供客户参考。

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