20260829-五矿期货-锡周报_矿端支撑仍存_宏观转弱与累库压制上行空间_27页_3mb

报告摘要

本周锡市场整体呈现高位震荡偏弱的态势，沪锡主力合约周五收于约42.39万元/吨，周度下跌约1.2%。市场受到宏观环境和基本面因素的双重影响，短期内承压明显。

宏观环境：国内流动性环境相对友好，央行通过MLF操作和买断式逆回购维持中期流动性净投放，对商品风险偏好形成支撑。然而，美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议释放偏鹰信号，市场对后续加息预期升温，美元走强、美债收益率上行，导致全球风险资产承压，锡价出现回落。
基本面支撑：国内锡精矿进口在7月出现超预期下滑，显示原料供应仍具脆弱性，对冶炼增产形成约束，为锡价提供基本面支撑。缅甸佤邦锡矿虽在复产，但受雨季影响，实际产出恢复缓慢，仅达停产前的四至五成。印尼正规供应明显修复，PT Timah上半年矿锡产量同比增长约75%。
需求端表现：传统消费淡季叠加高锡价，下游普遍按需采购，焊料企业开工率降至约72.8%。AI服务器和半导体需求持续增长，支撑焊料需求预期，但传统焊料和消费电子采购仍偏谨慎，高锡价抑制下游主动补库。光伏焊带需求增速趋缓，PVC热稳定剂需求低迷。
库存情况：截至8月28日，全国主要市场锡锭社会库存为9836吨，较上周五增加295吨，库存连续累积，削弱低库存对价格的支撑。

7月国内精炼锡产量约15280吨，环比下降0.9%，同比下降4.1%。
云南、江西两省冶炼综合开工率约63.06%，云南维持相对高位，江西受废锡及矿料供应不足影响低位运行。
锡精矿加工费小幅上行，反映矿端紧缺边际缓解。
7月国内精炼锡进口量约为2,269吨，环比大幅增加84.75%，同比增加4.74%；出口量为1,745.25吨，环比增加9.80%，同比增加4.33%。当月由净出口转为净进口，净进口量约524吨。