双焦2022年投资策略报告：“双碳”压力增大但更平滑，关注逢低多利润-20211217-招商期货-33页_1mb

“双碳”压力增大但更平滑，关注逢低多利润

核心内容概述

本报告分析了2022年双焦（焦煤与焦炭）市场的投资策略，重点围绕“双碳”政策对行业的影响、宏观环境变化、供需趋势以及相关投资建议展开。报告指出，“双碳”政策虽对焦炭行业带来压力，但调控更加平滑，同时房地产行业扩张放缓，进一步影响焦炭需求。焦煤方面，需求预计下行，供给微增，价格中枢有下移趋势。报告建议关注焦炭的逢低多利润机会。

主要观点

1. 宏观政策背景

• “双碳”政策压力大但更平滑：国务院发布的碳达峰行动方案明确要求煤炭消费控制，推动能源结构转型，非化石能源消费比重将逐步提升。政策调控将更加注重能效和总量控制，通过市场手段和制度约束实现碳减排目标。
• 能耗强度与总量双控制：2022年能耗强度压减任务依然严峻，但通过绿电豁免、节能审查、用能预算管理等方式，政策执行更具弹性。同时，“以水定产”政策在2020年后逐步出台，成为限制高耗能行业发展的新工具。
• 房企“躺平”：2021年后，房地产行业面临监管收紧与现金流紧张，导致新开工面积和土地成交面积下降，对焦炭需求产生抑制作用。

2. 焦煤市场分析

• 需求向下：2022年焦煤需求受“双碳”政策及房地产行业疲软影响，预计整体呈下行趋势。
• 供给微增：国内焦煤产量有所增长，但受政策限制，新增产能受限，尤其是4.3米焦炉淘汰政策将影响产能释放节奏。
• 进口情况：澳煤仍难进口，加美俄煤炭出口能力较强，但受地缘政治因素影响，进口增长有限。预计2022年焦煤进口量或维持稳定。
• 价格中枢下移：供需关系趋弱，叠加政策调控，焦煤价格中枢预计将有所下移，但波动可能较小。

3. 焦炭市场分析

• 供需均下行：焦炭产量和需求均面临下行压力，主要来自“双碳”政策及房地产行业收缩。
• 产能投放受限：焦化行业面临产能置换与淘汰压力，新增产能审批严格，导致整体产能增长缓慢。
• 利润调节能力强：焦炭市场利润对产量调节作用显著，可关注逢低布局多头策略。
• 进口有望增加：海外焦炉产能逐步释放，尤其是印尼、越南等地，预计进口量将有所提升，但对国内焦炭市场影响有限。

关键信息

一、宏观政策对双焦行业的影响

• 碳达峰行动方案：明确“十四五”和“十五五”期间煤炭消费控制目标，非化石能源占比逐步提升。
• 能耗双控：国家层面设定能耗强度与总量双控目标，对高耗能行业如钢铁、焦化等实施更严格的管控。
• “以水定产”政策：对焦化行业形成新的约束，尤其在黄河流域等水资源紧张地区。

二、焦煤供需情况

• 国内产量：2021年焦煤产量增长，但2022年受政策影响，增速可能放缓。
• 进口量：2021年焦煤进口量下降，2022年预计小幅增长，但整体增幅有限。
• 价格走势：供需关系趋弱，价格中枢下移，但政策调控使波动更平滑。

三、焦炭供需情况

• 国内产量：2021年焦炭产量保持稳定，但2022年受政策和房地产影响，增速放缓。
• 产能淘汰：4.3米焦炉淘汰政策对焦炭产能形成限制，短期内产能投放有限。
• 进口预期：海外焦炭产能逐步释放，预计2022年进口量增加，但对国内市场影响有限。

投资策略建议

• 焦煤：关注供需关系变化，特别是国内产量增长与进口情况，预期价格中枢下移，但波动较小。
• 焦炭：鉴于供需均下行，建议关注逢低布局多头策略，利用利润波动进行投资。
• 宏观关注点：需持续跟踪“双碳”政策执行力度、房地产市场变化及“以水定产”对焦炭行业的影响。

结论

“双碳”政策对双焦行业带来长期影响，但执行方式更加平滑，短期内对市场冲击有限。焦煤需求预计下行，供给微增，价格中枢下移；焦炭供需双降，利润调节能力强，可关注逢低多利润机会。同时，需密切关注政策执行细节及市场动态，以把握投资时机。