20180928-华创证券-美团2018年中报点评_外卖业务盈利能力超预期_新业务成本投入加剧_12页_827kb

美团2018年中报总结

核心内容概述

美团2018年上半年财报显示，公司整体表现稳健，核心业务盈利能力增强，但新业务成本高企导致净亏损扩大。主要业务收入和GMV均实现显著增长，整体变现率有所提升，但毛利率下降，需关注成本控制和新业务发展风险。

主要观点

1. 财务表现

• 总收入：2018年上半年实现总收入约263.48亿元，同比增长91.2%。
• 毛利：毛利为60.53亿元，同比增长11.37%。
• 净亏损：经调整净亏损为41.91亿元，同比增加718.70%。
• 变现率：整体变现率提升至11.4%，较2018年前4个月提升0.7个百分点。

2. 各业务表现

外卖业务

• GMV：外卖业务GMV为1227亿元，占总GMV的61%，同比增长97%。
• 日均交易笔数：达到1500万笔。
• 佣金抽成比：由1-4月的12%提升至12.4%。
• 毛利率：毛利率提升至12.2%，较1-4月提升3个百分点。
• 盈利能力：5-6月外卖毛利首次超过用户激励成本，达到10.4亿元，用户激励为9亿元。

酒店、到店及旅游业务

• GMV：828亿元，同比增长11%。
• 变现率：整体变现率由6.3%升至8.2%。
• 收入增长：收入由2017年同期的47亿元增长至68亿元。
• 毛利增长：毛利由42亿元增至61亿元，毛利率由88.5%升至89.4%。
• 广告占比：广告收入占比超过40%，成为变现率提升的重要因素。

新业务

• GMV：264亿元，同比增长124%。
• 净亏损：新业务成为净亏损扩大的主要原因，经调整净亏损达42亿元。
• 毛利率：新业务毛利率为-55%，销售成本同比增长2188%。
• 成本构成：
  • 网约车司机成本增长7555%；
  • 摩拜设备折旧成本增长987%；
  • 推广商家TOB业务带来的货品成本增长1000%。

关键信息

业务增长与成本控制

• 核心业务增长：外卖和到店酒旅业务持续增长，新业务增长迅速但成本压力大。
• 成本高企：新业务成本迅速增长，尤其是网约车司机和摩拜相关成本，导致净亏损扩大。
• 变现率提升：整体变现率提升，核心业务变现率稳步增长，新业务变现率提升显著。

风险提示

• 新业务竞争加剧：新业务成本高企，可能面临更大的竞争压力。
• 政府管理风险：出行业务可能受到政府管理政策的影响。
• 现金流风险：高成本和亏损可能影响公司现金流管理。
• 成本风险：新业务成本持续上升，可能对盈利能力产生负面影响。

数据概览

结论

美团2018年上半年在核心业务方面表现强劲，尤其是外卖和酒店、到店及旅游业务，其变现率和盈利能力均有显著提升。然而，新业务成本迅速增长，成为净亏损扩大的主要原因，需重点关注成本控制和新业务的可持续性。整体来看，公司展现出良好的增长势头，但未来需平衡业务扩张与盈利能力，以应对潜在风险。