20250905-紫金天风-LPG周报_油弱气强_分歧之后_33页_4mb

油弱气强，分歧之后 - LPG周报总结

核心内容

本报告分析了2025年9月5日LPG（液化石油气）市场行情，综合供应、需求、库存、价差及期权等方面，得出LPG市场整体呈现供需偏宽松状态，价格走势震荡偏弱，但下方空间有限。

主要观点

1. LPG价格走势

• 核心观点：中性偏空
  • 油价重心下移，外盘丙烷价格有所走强。
  • 国内主要地区民用气对PG2510合约基差有小幅回落，但整体仍处于历年同期中性偏高位。
  • 国内液化气供应小幅增长，进口货源继续增加，港口库存承压。
  • 需求端方面，燃烧需求尚未启动，化工需求预计在9月下旬小幅回升，PDH装置开工率维持七成水平。
  • LPG期权隐波有所回落，浅虚值看跌期权量仓比增加，建议关注领口策略以增厚收益，但需防范降息节点前后隐波上升的风险。

2. 基差分析

• 基差：中性偏多
  • 主要地区民用气现货价格小幅回升，但PG2510期价重心下移，导致基差小幅回落。
  • 当前基差仍处历年同期中性偏高位。

3. 供应端

• 供应：中性偏空
  • 上周国内液化气商品量小幅增长，高于历年同期。
  • 9月下旬将有部分工厂恢复开工，供应或将逐步承压。
  • 进口船期预计下周仍有小幅增量，港口库存高位回落。

4. 需求端

• 需求：中性
  • PDH装置开工率回落明显，但MTBE装置开工率仍处历年同期高位。
  • 化工需求预计在9月下旬有小幅增量。
  • 燃烧需求尚未启动，季节性淡旺季转换中。
  • 华北受重大活动影响产销率回落，山东地区因化工需求及码头到船延迟，产销率较好。

5. 库存端

• 库存：偏空
  • 上周港口库存高位回落，但整体仍显著高于历年同期。
  • 华南地区港口库存累库明显，预计下周到港量仍小幅增加。

关键信息

1. 国内价格数据

• 华东民用气：江苏、南京、上海、宁波现货价分别为4550、4550、4450、4410元/吨，较前一周涨幅分别为70、70、100、50元/吨。
• 华南民用气：茂名、广州周边、华南地区现货价分别为4630、4430、4520元/吨，较前一周变化分别为0、-170、-90元/吨。
• 山东民用气：东营、青岛、潍坊、淄博现货价分别为4590、4600、4550、4610元/吨，较前一周变化分别为50、50、0、-20元/吨。
• 华东-华南民用气价差：-19元/吨，较前一周+146元/吨。
• 华南-山东民用气价差：-61元/吨，较前一周-111元/吨。
• 华东-山东民用气价差：-80元/吨，较前一周+35元/吨。

2. 国外价格与价差

• FEI（外盘丙烷）：M1价格为552.55美元/吨，较前一周上涨16.54美元/吨。
• CP（中国现货）：M1价格为542.55美元/吨，较前一周上涨26.54美元/吨。
• MB（中东现货）：M1价格为377.73美元/吨，较前一周上涨15.63美元/吨。
• FEI-CP价差：10美元/吨，较前一周下降10美元/吨。
• CP-MB价差：164.83美元/吨，较前一周上涨10.91美元/吨。
• FEI-MOPJ价差：-46.34美元/吨，较前一周上涨15.91美元/吨。

3. 进口利润

• 进口利润：近期华南、华东地区进口利润回落明显，沙特CP官价持稳，但贴水仍处高位，到岸成本偏强。
• 预计：本周进口利润或仍在当前水平附近窄幅波动。

4. 船运与运费

• VLGC现货市场：受巴拿马运河拍卖费上涨影响，仍处相对高位，未来存下行风险。
• 中东Q4出口增量：预计15万吨/月，受美印关系紧张及印度非PUMY政策客户增加影响，印度对非美货源或有小幅增量。
• 运费：美湾—远东日运费（经好望角）及中东—远东日运费高位回落，但加通湖水位仍处历年中性偏高位。

风险提示

• 地缘因素：可能影响LPG供应及价格。
• 原油价格波动：成本端支撑减弱，可能对LPG价格产生较大影响。
• 宏观不确定性：如降息节点前后隐波上升风险需警惕。

总结

LPG市场当前整体呈现供需偏宽松状态，油价重心下移，外盘丙烷价格略有回升。国内供应小幅增长，进口货源继续增加，港口库存承压。需求端燃烧需求尚未启动，化工需求预计在9月下旬有小幅回升。期权市场隐波回落，浅虚值看跌期权量仓比增加，建议关注领口策略。同时需关注地缘政治、原油价格波动及宏观因素带来的风险。