20260813-国信证券-医药生物行业周报（26年第32周）_美国医疗系统简介——Medicare_Part_D_14页_778kb

医药生物周报（26年第32周）总结

核心内容

本周医药生物板块整体表现优于大盘，其中医疗服务涨幅显著，生物医药板块整体上涨6.27%。医药生物市盈率（TTM）为34.48x，处于近5年历史估值的78.88%分位数。

主要观点

• 市场表现：医药生物板块表现优于整体市场，医疗服务涨幅最大，达到15.99%，而中药板块略有下跌。
• 政策背景：美国Medicare Part D是处方药保障计划，由私人保险机构承接，而非由CMS直接运营。IRA改革后，患者自付费用（OOP）封顶，降低了患者对高价创新药的支付压力，但增加了保险公司和药企的药费风险。
• 药品定价机制：新药能否进入preferred tier，取决于其净价格与现有治疗的增量成本及临床差异化的增量价值。价格高但疗效提升有限的产品，更容易被置于non-preferred tier或要求先使用廉价竞品。
• 风险提示：包括研发失败、商业化不及预期、地缘政治及政策超预期等。

关键信息

美国Medicare Part D简介

• 建立时间：1965年建立，2006年正式实施Part D。
• 改革背景：IRA（Inflation Reduction Act）在2022年对Medicare Part D进行了第二次规则重构，首次赋予联邦政府与药企谈判原研药价的权利。
• 报销规则变化：逐步取消coverage gap阶段，重构catastrophic coverage阶段，设置患者OOP上限。
• 参保情况：截至2026年2月，Part D参保人数达到5610万人，其中约56%通过Medicare Advantage获得保障，44%为stand-alone PDP。

本周市场走势

• A股整体表现：全部A股上涨3.59%，沪深300上涨2.32%，中小板指上涨5.26%，创业板指上涨6.55%。
• 医药生物板块：整体上涨6.27%，医疗服务涨幅最大，达到15.99%。
• 个股表现：涨幅前列的有义翘神州（59.82%）、百花医药（49.93%）、华兰股份（44.65%）；跌幅前列的有ST交昂（-22.44%）、健帆生物（-11.94%）等。
• 港股表现：医疗保健板块上涨8.09%，部分生物药公司如康方生物（9926.HK）表现突出。

板块估值情况

• 医药生物市盈率：34.48x，处于较高水平。
• 子板块市盈率：化学制药41.59x，生物制品44.51x，医疗服务33.55x，医疗器械37.44x，医药商业18.04x，中药23.96x。
• 盈利预测：重点公司如迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、凯莱英等均被给予“优于大市”评级，并预测其未来几年的净利润和PE走势。

重点公司盈利预测及投资评级

新股上市跟踪

• 国仪公司：8月3日中签率公布，8月4日中签结果及申购缴款。
• 公司简介：专注于高端科学仪器研发，涉及量子科技、材料科学、生物医药等领域，打破国际巨头垄断，具有重大科学意义和战略价值。

市场走势

• A股：全部A股上涨3.59%，医药生物板块上涨6.27%，医疗服务涨幅最大。
• 港股：医疗保健板块上涨8.09%，部分公司如歌礼制药-B、今海医疗科技等涨幅显著。

风险提示

• 研发失败风险
• 商业化不及预期风险
• 地缘政治风险
• 政策超预期风险

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上
  • 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间
  • 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上
  • 无评级：无明确观点

• 行业投资评级：

  • 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
  • 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
  • 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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