国别风险系列研究（二）：海外今年哪些国家国别风险上升？-20230801-招商证券-27页_3mb

海外今年哪些国家国别风险上升？总结

核心内容

本文通过构建内部打分和外部评价两套方法，分析了全球50个主要国家的国别风险。结果显示，俄罗斯、阿根廷、土耳其是当前国别风险上升的主要国家。内部打分与外部评价结果基本一致，均指出这三国存在较高的风险。

主要观点

1. 国别风险评价方法

• 内部打分：基于8大维度（宏观、财政、外债、信贷、国际收支、地产、金融、公共治理）和47个细分指标，对关键指标进行历史分位数分析，当分位数高于0.8时触发风险预警。
• 外部评价：采用标普、惠誉、穆迪三大评级机构的评分结果，进行加权平均，形成统一的可比评价体系。

2. 风险上升的国家

• 俄罗斯：风险上升由地缘政治（西方制裁）和经济因素（高外债、高杠杆、地产风险）共同驱动。
• 阿根廷：面临高通胀、高借贷成本和股市泡沫问题，同时存在较大的汇率风险。
• 土耳其：通胀和失业率双高，“双赤字”、高外债和金融结构脆弱性是主要风险点。

3. 各大洲风险概述

北美洲

• 整体风险有限，但杠杆率偏高和公共治理脆弱性上升是共同风险点。
• 美国和加拿大存在通胀隐患，房价偏高，但信贷缺口低于10%，地产未过热。
• 墨西哥近年评级小幅下调。

南美洲

• 整体外资依赖度偏高，阿根廷风险最大。
• 巴西、哥伦比亚、智利评级平稳。
• 阿根廷存在高通胀、高借贷成本和汇率风险，哥伦比亚也存在汇率风险。
• 巴西和哥伦比亚失业率、杠杆率双高，巴西和智利公共治理稳定性较差。

欧洲

• 发达国家风险偏低，但通胀偏高和法制风险上升是普遍问题。
• 法国、瑞典、瑞士、比利时居民杠杆率偏高。
• 挪威和丹麦地产风险较高，信贷缺口超过预警值。
• 欧洲新兴国家面临滞胀风险，斯洛伐克和斯洛文尼亚政治稳定性偏低。
• 俄罗斯外债和居民杠杆率过高，地产风险突出。

亚洲

• 整体风险中等，土耳其风险偏高。
• 马来西亚、印度、泰国财政压力较大。
• 印度、菲律宾、土耳其法制风险较高。
• 泰国、土耳其腐败控制风险较高。
• 新加坡和沙特地产部门风险较高，信贷缺口超过10%。

非洲和大洋洲

• 整体风险偏低。
• 澳大利亚和新西兰房价增速过快，澳大利亚政治稳定风险较高。
• 南非疫情后评级小幅下调。

关键信息

• 风险指标：包括经济增长、通货膨胀、失业率、财政赤字率、外债占比、信贷缺口、房价、汇率等。
• 风险预警机制：当指标历史分位数高于0.8时触发风险预警。
• 风险评级：外部评价将标普、惠誉、穆迪的评分统一为0-20档，便于综合比较。
• 风险提示：全球基本面存在超预期可能，对国别风险的理解需更加深入。

总结

本文通过内部打分和外部评级相结合的方式，全面评估了50个主要国家的国别风险。结果显示，俄罗斯、阿根廷、土耳其是风险上升的主要国家，其风险来源包括地缘政治、经济结构、金融脆弱性及高通胀等。其他地区风险相对可控，但部分国家如墨西哥、南非、新加坡、沙特等也存在一定的风险因素。整体来看，全球多数国家风险仍处于可控范围，但需关注特定国家的结构性问题。