锂电设备行业专题研究_关注企业订单执行与回款_需求探讨向整车行业转移_10页_1mb

报告摘要

锂电设备行业专题研究总结

核心内容概述

锂电设备行业在2018年第一季度继续保持高增长态势，行业整体营收和利润均实现显著提升，但企业间增速出现分化。随着新能源汽车产业的快速发展，行业需求逐渐从电池企业向整车厂转移，设备需求受到终端市场影响日益增强。此外，行业现金流指标有所走弱，应收账款和资产减值损失值得关注，企业需加强回款管理以应对下游支付放缓的风险。

主要观点

行业高增长延续：2018年第一季度，5家主流锂电设备公司合计实现营业收入18亿元，同比增长96%；归母净利润2.67亿元，同比增长68.93%。
企业增速分化：剔除科恒股份的影响后，其余4家公司营收增长达100.8%，显示出企业竞争力和产品结构的差异。
净利率下降：第一季度净利率为14.84%，相比2017Q1下降约2.5个点，主要与资产减值损失增加有关。
现金流走弱：行业经营性现金流净流出规模较大，主要由于订单执行带来的成本支出和下游客户支付放缓。
下游结构变化：电池企业产能扩张节奏放缓，新增产能向软包、高镍等方向倾斜，推动锂电设备需求结构变化。
整车厂影响增强：国际车企如大众、宝马、奔驰等纷纷介入新能源造车计划，推动锂电设备需求更多由终端市场决定。
投资建议：建议关注产品竞争力强、客户结构完善的锂电设备上市公司，以应对行业结构性变化和竞争加剧。

关键信息

1. 行业财务表现

营收与利润：2018Q1行业合计营收18亿元，同比增长96%；归母净利润2.67亿元，同比增长68.93%。
毛利率与净利率：行业平均毛利率为31.08%，与2017年基本持平；净利率为14.84%，相比2017Q1下降约2.5个点。
期间费用率：自2016年以来，期间费用率总体呈下降趋势，管理费用下降明显，财务费用有所上升。

2. 现金流与应收账款

经营性现金流：2018Q1行业经营性现金流净流出，显示下游支付放缓。
应收账款与资产减值损失：整体规模可控，但部分电池企业资金风险开始显现，需警惕后续应收风险。
预收账款与存货：1季度末预收账款合计24亿元，存货合计45亿元，若能正常转化，将支撑全年增长。

3. 行业需求结构变化

电池企业扩产放缓：2018年电池企业产能扩张增速放缓，进入存量竞争阶段。
新增产能方向：软包电池、高镍电池等方向形成增量需求，对相应设备企业有利。
整车厂影响增强：新能源汽车销量增长，带动动力电池出货量提升，但动力电池产值增速低于出货量增速，显示价格压力。

4. 整车厂新能源布局

国际车企动态：
- 大众：计划到2025年生产300万辆电动汽车，累计推出80款新车，电池采购合同规模扩大至480亿美元。
- 宝马：计划在2025年前推出25款新能源产品，其中12款为纯电动车型，研发投入2亿欧元。
- 奔驰：投入100亿欧元用于新能源研发，计划推出超过50款新能源车型。
- 沃尔沃：目标到2025年纯电动汽车占销量50%。
- 其他车企：阿斯顿马丁、捷豹、本田等也制定了明确的新能源战略。
国内车企动态：国内新能源汽车销量持续增长，部分车型在2018年第二季度陆续上市，如威马EX5、前途K50等。

5. 投资建议

关注重点：产品竞争力突出、客户结构完善的锂电设备企业。
风险提示：新能源汽车产业发展政策的不确定性、下游电池厂商扩产的不确定性、锂电池产能过剩风险。

行业估值

市盈率（PE）：根据2018年5月7日收盘价计算，5家锂电设备公司PE(18E)分布在25-35倍区间，显示行业整体估值水平较高。

行业发展趋势

需求转移：从电池企业主导向整车厂主导转变，设备行业需求受终端市场影响增强。
结构性调整：产能结构性过剩，电池企业进入存量竞争阶段，设备企业需适应新的市场需求。
技术升级：软包电池、高镍电池等新技术方向对设备提出更高要求，推动设备企业技术升级。
政策与市场双轮驱动：长期来看，市场与政策的双重驱动为锂电产业带来更长景气周期。

图表索引

图1：锂电设备行业5家上市公司合计营收及同比增速
图2：锂电设备行业5家上市公司营收同比增速（%）
图3：行业5家上市公司合计归母净利润及同比增速
图4：行业5家上市公司历年平均毛利率
图5：行业5家上市公司历年Q1期间费用率变化比较
图6：行业5家上市公司合计应收账款与资产减值损失
图7：行业5家上市公司经营性现金流合计
图8：行业5家上市公司预收账款与存货合计及与营收对比
图9：我国季度锂电池出货量（GWh）
图10：5家锂电上市公司经营净现金流合计（百万元）
图11：5家锂电上市公司应收账款合计（百万元）
图12：5家锂电上市公司在建工程合计（百万元）
图13：5家公司购建固定资产现金流合计（百万元）
图14：我国目前动力锂电池回收现状
图15：第二季度国内上市新能源汽车部分车型
图16：5家上市公司Q1归母净利润（亿元）与市盈率（18年业绩按一致预测）

总结

2018年第一季度锂电设备行业整体表现强劲，但企业间增速分化明显。随着新能源汽车市场由政策驱动向市场驱动转变，整车厂对电池和设备的需求逐渐成为主导因素。行业需关注现金流与回款节奏，同时应积极应对下游结构变化和技术升级带来的挑战。建议投资者重点关注具备技术优势和良好客户结构的锂电设备企业，以把握未来行业增长机遇。

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