20180508-广发证券-锂电设备行业专题研究_关注企业订单执行与回款_需求探讨向整车行业转移_12页_1mb

锂电设备行业专题研究总结

核心内容概述

本报告对锂电设备行业的2018年第一季度表现及未来发展趋势进行了深入分析，重点探讨了行业营收与利润增长、现金流状况、下游需求变化以及投资建议与风险提示等内容。

主要观点

• 行业增长显著：2018年第一季度，锂电设备行业整体营收和归母净利润均实现高增长，合计营收18亿元，同比增长96%；归母净利润2.67亿元，同比增长68.93%。
• 公司表现分化：虽然整体增长良好，但不同企业之间的增长速度出现分化，显示企业竞争力与产品结构差异。
• 净利率下降：第一季度平均净利率为14.84%，较2017Q1下降约2.5个点，主要由于资产减值损失占比上升。
• 现金流承压：行业经营性现金流净流出规模较大，反映下游客户支付放缓，对企业的回款能力提出更高要求。
• 需求向终端转移：随着国际车企加速新能源布局，锂电设备行业需求开始更多受到整车厂采购计划和新车投放的影响。
• 电池企业结构性变化：电池企业产能扩张节奏放缓，结构出现变化，部分企业转向软包、高镍等新方向，形成增量需求。
• 估值水平适中：锂电设备企业PE(18E)分布在25-35倍之间，整体估值水平合理。

关键信息

一、行业财务表现

• 营收增长：2018年Q1，5家主流锂电设备公司合计营收18亿元，同比增长96%。
• 净利润增长：合计归母净利润2.67亿元，同比增长68.93%。
• 毛利率与净利率：整体毛利率31.08%，与2017年基本持平；净利率14.84%，较2017Q1下降约2.5个点。
• 期间费用率：自2016年起，期间费用率总体呈下降趋势，管理费用下降显著，财务费用持续上升。

二、现金流与应收账款情况

• 经营性现金流：1季度经营性现金流净流出，主要由于原材料支出和客户支付放缓。
• 应收账款与资产减值：整体应收账款和资产减值损失规模可控，但需警惕部分电池企业资金风险带来的应收风险。
• 预收账款与存货：1季度末预收账款合计24亿元，存货合计45亿元，若能按原有节奏转化，将为全年增长提供支撑。

三、下游需求变化

• 动力电池出货量：2018年Q1国内动力电池出货量8.6GWh，同比增长32.85%，但产值增长18.42%，显示价格压力。
• 新能源汽车销售：2018年1-3月新能源汽车销售14.1万辆，同比增长149%，其中商用车增长159%。
• 车企布局加速：国际车企如大众、宝马、奔驰、沃尔沃等纷纷公布新能源造车计划，推动锂电设备需求由电池端向整车端转移。

四、行业趋势与投资建议

• 需求结构变化：随着电池企业进入存量竞争，产能结构性过剩，新增需求将向软包、高镍等方向倾斜。
• 投资建议：建议关注产品竞争力强、客户结构优化的锂电设备上市公司，尤其是能适应终端需求变化的企业。
• 风险提示：
  • 新能源汽车产业发展政策的不确定性；
  • 下游电池厂商扩产的不确定性；
  • 锂电池产能过剩风险。

行业预期转移

随着国际车企大举进入新能源领域，锂电设备行业需求逐渐由电池企业主导转向整车厂主导。整车厂的采购计划和新车投放将对锂电设备企业产生更大影响，促使行业更关注终端市场的变化。

数据与图表支持

• 图1：锂电设备行业5家上市公司合计营收及同比增速
• 图2：锂电设备行业5家上市公司营收同比增速（%）
• 图3：行业5家上市公司合计归母净利润及同比增速
• 图4：行业5家上市公司历年平均毛利率
• 图5：行业5家上市公司历年Q1期间费用率变化比较
• 图6：行业5家上市公司合计应收账款与资产减值损失
• 图7：行业5家上市公司经营性现金流合计
• 图8：行业5家上市公司预收账款与存货合计及与营收对比
• 图9：我国季度锂电池出货量（GWh）
• 图10：5家锂电上市公司经营净现金流合计（百万元）
• 图11：5家锂电上市公司应收账款合计（百万元）
• 图12：5家锂电上市公司在建工程合计（百万元）
• 图13：5家公司购建固定资产现金流合计（百万元）
• 图14：我国目前动力锂电池回收现状
• 图15：第二季度国内上市新能源汽车部分车型
• 图16：5家上市公司Q1归母净利润（亿元）与市盈率（18年业绩按一致预测）

投资建议

• 长期视角：市场与政策的双重驱动延长了锂电产业的景气周期。
• 短期关注：企业订单执行与回款节奏，以及新订单增长情况。
• 重点方向：关注具备产品竞争力、客户结构优化、适应终端需求变化的锂电设备企业。

风险提示

• 新能源汽车产业发展政策的不确定性；
• 下游电池厂商扩产的不确定性；
• 锂电池产能过剩风险。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入、谨慎增持、持有、卖出（根据具体公司情况）

分析师团队

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士
• 代川：分析师，中山大学数量经济学硕士
• 王珂：分析师，厦门大学核物理学硕士
• 周静：上海财经大学会计学硕士

投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上
  • 持有：预期股价变动在-10%～+10%之间
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%
  • 持有：预期股价变动在-5%～+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

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