城投行业2018年信用风险展望_6页

城投行业2018年信用风险展望总结

核心内容

2018年，城投行业将面临信用风险的逐步暴露与分化。尽管短期内城投类企业信用水平相对稳定，但随着地方政府债务管理体系的进一步完善、融资渠道的规范以及市场化转型的推进，城投公司信用风险将逐步显现，不同地区、不同级别、不同业务模式的城投公司将出现显著差异。

主要观点

• 2017年市场回顾：
  城投债发行规模大幅下降，发行利率持续走高，利差波动较大。
  地方政府债务管理体系日趋完善，监管趋严，融资环境趋紧。
  城投公司政府融资职能逐步被剥离，市场化转型压力增大。

• 2018年信用风险展望：
  城投债将迎兑付高峰，部分企业短期流动性承压。
  信用风险短期内维持稳定，但未来将出现明显分化。
  城投公司信用水平将逐步与政府信用脱钩，市场化运作成为趋势。

关键信息

一、监管政策与融资环境

• 政策收紧：2017年以来，监管政策明显趋严，包括43号文、88号文、50号文、87号文等，进一步规范地方政府及城投公司融资行为。
• 融资渠道受限：政府购买服务、非标融资等渠道受到严格限制，城投公司融资能力下降，融资环境更加规范。
• 债务管理闭环：地方政府逐步收回信用资源，城投公司政府融资职能被削弱，融资渠道显性化。

二、城投债发行情况

• 发行规模下降：2017年1~10月城投债发行规模同比下降24.00%，主要集中在江苏、湖南、浙江等省份。
• 发行利率上升：各等级城投债发行利率普遍上行，特别是AA+及以下级别债券，与产业债利差扩大。
• 存量债务集中：截至2017年10月底，存量城投债规模达69,837.33亿元，集中于2018~2021年兑付，2021年将为偿还高峰。

三、城投公司转型方向

• 业务转型：城投公司将从公益性业务向经营性业务转型，通过资产注入、并购等方式实现市场化运作。
• 平台地位变化：部分平台将通过资产划拨集中资源，成为区域内的龙头企业；而规模较小或资质较差的平台可能被清理。
• 参与重点工程：参与“一带一路”、“京津冀一体化”、“长江经济带”等项目的城投公司将获得更多政策与资源支持。

四、信用风险分析

• 短期信用稳定：地方政府债务置换尚未结束，城投公司仍有一定现金储备，且基建需求旺盛，短期内信用风险较低。
• 长期信用分化：随着政府信用剥离和市场化转型，城投公司信用水平将出现明显分化。
• 风险因素：
  • 地域：产业结构单一、财政实力弱的地区信用风险较高。
  • 行政级别：经济总量小、财政实力弱、行政级次低的城投公司风险较大。
  • 业务模式：盈利能力差、缺乏市场化造血能力的城投公司风险较高。

结论

2018年，城投行业将在严监管背景下继续面临信用风险挑战，但短期内信用水平仍将保持稳定。随着市场化转型的推进，城投公司信用风险将逐步暴露，不同企业将出现明显分化。未来，城投公司需加快转型步伐，增强自身盈利能力，以适应新的融资环境与监管要求。