20211215-国信证券-2022年转债市场投资策略_稳中求进_砥砺前行_35页_2mb

2022年可转债市场投资策略总结

核心内容

2021年可转债市场持续扩容，新券发行数量和规模显著增加，市场供需两旺。截至2021年12月10日，可转债与可交换债合计395只，余额达6996.92亿元，较年初增长26.4%。电子、汽车、光伏等行业因高溢价而成为市场关注的焦点。二级市场方面，转债指数表现强劲，中证转债指数全年上涨17.06%，远超上证指数3.02%的涨幅，偏股型转债表现突出，风光发电与新能源汽车是主要投资主线。

2022年可转债市场展望显示，股票市场仍将是主要收益来源，其次是债券市场和商品市场。建议投资者在高估值环境下采取“稳中求进”的策略，优选低价+中等溢价组合，关注正股估值较低且行业景气度向上的个券。

主要观点

一级市场展望

• 扩容持续：2022年可转债发行数量和规模预计继续增加，重点个券数量上升。
• 中签率测算：中签率主要与发行规模相关，规模越大的转债中签率越低。例如，规模大于5亿的转债中签率最低。
• 重点个券：如通威股份、隆基股份、上机数控、兴业银行等，这些公司多为行业龙头，具备较强的市场竞争力。

二级市场策略

• 资产配置：预计2022年大类资产走势为股票>债券>商品，建议关注新基建、风光发电等政策利好行业。
• 择券逻辑：优先选择低价（120-145元）+中等溢价（35%以下）的转债，以平衡风险与收益。
• 高估值组合风险：高价+高溢价组合可能面临平价与估值双杀风险，建议短期回避。
• 行业β+正股α+估值：转债择券应综合考虑行业景气度、正股表现及估值水平。

关键信息

市场数据

• 2021年全年共发行111只新券，申购资金规模持续增加。
• 全年转股溢价率上升7.48%，且不同价格区间的平均溢价率均高于年初。
• 2021年中证转债指数上涨17.06%，而上证指数仅上涨3.02%。

行业分析

• 新基建：包括5G、特高压、城际高铁、数据中心、人工智能、工业互联网等，是2022年重点投资方向。
• 风光发电：新能源汽车和光伏行业是2021年市场主线，2022年仍具投资价值。
• 可转债发行进度：部分公司已获证监会核准或股东大会通过，如通威股份、隆基股份、上机数控、兴业银行等。

公司案例

• 亨通转债：国内光纤光缆行业龙头，受益于5G和新能源建设。
• 烽火转债：通信设备行业领先企业，受益于5G和数据中心发展。
• 奥飞转债：IDC服务商，受益于数据中心需求增长。
• 佳力转债：机房环境控制供应商，受益于大数据和云计算需求。
• 天合转债：光伏组件龙头企业，受益于行业技术进步和政策支持。
• 节能转债：风电运营商，受益于海上风电发展。
• 福能转债：清洁能源发电企业，风电和天然气占比高。
• 天能转债：风机塔筒和光伏风电场运营，受益于“抢装潮”。
• 高澜转债：新能源汽车冷却系统供应商，受益于新能源汽车发展。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响转债市场表现。
• 极端天气：对经济和市场产生不利影响。
• 海外疫情冲击：对全球供应链和市场需求带来压力。
• 全球供应瓶颈：可能制约行业增长。

投资建议

• 关注低价+中等溢价组合：具有较大的选择空间和可控的回撤风险。
• 重视行业景气度与正股表现：新基建、风光发电等赛道具备长期增长潜力。
• 谨慎对待高估值组合：可能面临市场波动带来的双重压力。

总结

2021年可转债市场持续扩容，供需两旺，新券打新热度不减，电子、汽车、光伏等行业表现突出。2022年市场预计将延续股票主导的大类资产走势，建议投资者在高估值环境下采取稳健策略，优选低价+中等溢价组合，关注新基建、风光发电等政策支持行业。同时，需警惕经济增长不及预期、极端天气、海外疫情和全球供应瓶颈等风险因素，合理配置资源，把握市场机遇。