20220827-国海证券-华电国际-600027.SH-2022H1业绩点评报告_华电新能业绩稳健增长+煤矿投资收益_Q2业绩改善明显_5页_369kb

华电国际2022年半年报业绩点评总结

核心内容概述

华电国际（600027）于2022年8月27日发布半年报，显示公司2022年H1实现收入495.45亿元，同比下降8.99%，归母净利润16.45亿元，同比下降51.22%。尽管整体业绩下滑，但Q2业绩环比改善明显，归母净利润增长66.6%，主要得益于发电业务收入增长及投资收益的贡献。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022H1：收入495.45亿元，同比下降8.99%；归母净利润16.45亿元，同比下降51.22%。
• 2022Q2：收入207.29亿元，同比下降15.14%；归母净利润10.28亿元，同比下降51.78%。
• 扣非净利润：Q2扣非后归母净利润为8.38亿元，环比增长66.6%，且较上年同期由负转正，显示业绩明显改善。

2. 业绩改善原因

• 发电收入增长：尽管火电发电量因疫情下降14.1%，但上半年平均上网电价同比增长23.1%，带动Q2发电收入同比增长1.1%。
• 投资收益贡献：公司投资收益同比下降32.07%至28.97亿元，主要由于上年新能源资产整合后，风、光电资产不再并表。其中，华电新能投资收益达15.89亿元，推动公司整体业绩提升。

3. 财务指标预测

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为39.6亿元、45.6亿元、50.0亿元，对应PE分别为14倍、13倍、11倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司业绩有望持续改善，未来增长潜力较大。

关键信息

1. 收入下降原因

• 并表范围变化导致收入下降，特别是新能源资产不再并表。
• 煤炭贸易量减少影响收入表现。

2. 成本与价格影响

• 2022H1公司入炉标煤单价为1180元/吨，同比增长38.22%，推高成本。
• 上半年平均上网电价同比增长23.1%，成为业绩改善的重要因素。

3. 经营与现金流

• 2022E经营活动现金流为21387亿元，较2021A显著改善。
• 投资活动现金流为-14890亿元，资本支出持续较高。
• 筹资活动现金流为-927亿元，债务融资有所减少。

4. 资产负债情况

• 资产负债率：维持在66%左右，2024E略有下降至65%。
• 流动比率：从0.45提升至0.52，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.32提升至0.42，流动性风险降低。

风险提示

• 政策变动风险：电力行业受政策影响较大，存在政策调整风险。
• 电力需求不及预期：若电力需求下降，可能影响公司盈利。
• 电价下滑风险：电价波动可能对盈利造成压力。
• 煤价大幅上涨：煤价上涨将增加成本，影响利润。
• 政策执行力度不足：若政策未能有效执行，可能影响公司发展。
• 华电新能装机不及预期：新能源装机进度可能影响投资收益。

分析师信息

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，具有5年证券从业经验，曾获多项分析师奖项。
• 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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