20250620-开源证券-5月财政数据点评_科技与民生类支出提速_5页

2025年5月财政数据点评总结

核心内容

2025年5月，全国一般公共预算收入为16007亿元，支出为19372亿元。政府性基金预算收入为2897亿元，支出为5989亿元。整体来看，财政收支增速放缓，但支出结构有所优化，科技与民生类支出提速。

主要观点

1. 财政收入增速放缓

• 公共财政收入增长乏力：5月狭义财政收入同比增长0.13%，增速较前值下降1.76个百分点。1-5月累计同比下滑0.3%，降幅基本持平前值。
• 税收收入增长遇阻：税收收入同比增长0.6%，增速较上月边际改善。但整体税收收入仍低于全年增长目标3.7%。
• 非税收入由正转负：非税收入同比下滑2.2%，降幅相对更大，影响财政收入结构。
• 主要税种表现分化：
  • 个人所得税：同比增长12%，主要受2024年基数偏低和征税范围扩大影响。
  • 企业所得税：基本为零增长，部分外贸企业受对等关税影响。
  • 增值税：同比增长6%，增速较上月有所改善，受益于以旧换新政策和工业生产增长。
  • 消费税：基本持平去年。
  • 房产税与出口退税：分别同比增长9.5%和7.3%，对冲关税影响。
  • 关税：同比由负转正，回升7个百分点，主要因中美新关税实施。

2. 财政支出节奏放缓，结构分化

• 公共财政支出增长2.6%，增速较前值下降3.2个百分点。1-5月累计增长4.2%，仍高于全年目标增速。
• 支出结构优化：
  • 科技与消费类支出提速：5月科学技术支出同比增长20%，增速提升15个百分点；文体传媒支出同比增长16%，增速提升15个百分点；社保和就业支出增长11%，教育类支出增长3.5%。
  • 基建类支出放缓：农林水事务、城乡社区事务、交通运输支出分别同比下降11.5%、8.4%和3%，增速显著走弱。

3. 政府性基金收支情况

• 卖地收入再度转弱：5月政府性基金收入同比下降8.2%，增速较前值下滑16个百分点。地方国有土地出让金收入同比下滑15%，拖累整体收入。
• 政府性基金支出增速边际放缓：5月政府性基金支出同比增长8.8%，增速较上月下降36.2个百分点。但专项债发行提速，5月比4月多发行2130亿元，特别国债共计发行4720亿元，二者总计比2024年同期多发行3968亿元。
• 政府性基金支出进度：截至5月，政府性基金支出进度约为全年目标的25.7%，高于2024年同期水平。

关键信息

• 财政支出重点：科技、消费与民生类支出加快，基建类支出放缓。
• 专项债与特别国债：5月专项债发行提速，特别国债共计发行4720亿元，资金使用支撑广义财政支出。
• 未来展望：预计6-12月专项债发行规模与去年基本持平，节奏上尽量靠前发行。超长期特别国债或将匀速发行。
• 经济与政策风险：关税扰动下后续经济可能承压，财政再加码可期，加码方式可能为“准财政”工具。
• 风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。

附图说明

• 附图1：5月公共财政收支增速走低。
• 附图2：5月财政支出仍属于季节性高水平。
• 附图3：5月个税收入增长保持韧性。
• 附图4：5月科技和消费类支出增速环比增长15个百分点。
• 附图5：5月专项债发行再度提速。
• 附图6：当前政府性基金收支进度超过2024年。

分析师承诺与评级说明

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• 投资评级说明：
  • 证券评级：买入（Buy）、增持（outperform）、中性（Neutral）、减持（underperform）。
  • 行业评级：看好（overweight）、中性（Neutral）、看淡（underperform）。
  • 备注：评级基于报告日后6~12个月内证券相对市场基准指数的表现。

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