20260830-国信证券-亚钾国际-000893.SZ-小东部产能持续爬坡_公司钾肥量价齐升_7页_458kb

亚钾国际（000893.SZ）总结

核心内容

亚钾国际在2026年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于氯化钾量价齐升。公司营业收入达到38.2亿元，同比增长51.5%；归母净利润为13.5亿元，同比增长57.3%。其中，参股亚洲溴业有限公司的投资收益约为8470万元，对净利润贡献显著。

公司通过东泰矿区和小东部矿区的协同生产，提升了氯化钾产量和销量。2026年上半年，公司氯化钾产量为149.5万吨（同比增长47.4%），销量为131.3万吨（同比增长25.6%），平均不含税售价为2835元/吨（同比增长20.5%）。生产成本为1140元/吨（同比增长15.9%），主要由于小东部矿区仍处于产能爬坡阶段，单吨人工成本较高。公司单吨毛利为1695元/吨（同比增长23.7%），毛利率为59.9%（同比增长2.4pcts），单吨利润约1029元/吨（同比增长25.8%）。

2026年第二季度，公司营收和净利润环比大幅增长，分别为23.3亿元（环比+56.8%）和8.2亿元（环比+53.5%）。氯化钾产量和销量分别为84.9万吨（同比增长67.0%）和78.2万吨（同比增长51.3%）。平均不含税售价为2880元/吨（同比增长17.5%，环比+4.0%），生产成本为1102元/吨（同比增长20.7%，环比-7.9%），单吨利润约1045元/吨（同比增长14.9%，环比+4.1%）。截至二季度末，公司库存为30.0万吨，主要因产量增加导致在途库存增加。

主要观点

• 业绩增长显著：2026年上半年，公司营收和净利润分别同比增长51.5%和57.3%，受益于钾肥市场景气度提升。
• 产能爬坡顺利：东泰矿区1#井稳定生产，小东部矿区产能爬坡顺利，推动公司产量和销量双增长。
• 价格与成本变化：氯化钾价格持续上涨，但生产成本也有所上升，主要因小东部矿区产能爬坡带来的高人工成本。
• 盈利能力增强：公司毛利率提升至59.9%，净利率为35.2%，单吨利润显著增长，盈利能力持续增强。
• 未来产能扩张：公司持续推进钾肥产能扩建，未来中期产量目标为450-500万吨/年，长期目标为700万吨/年以上。

关键信息

产能与产量

• 公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源总储量约10亿吨。
• 拥有300万吨/年氯化钾选厂产能，目前第三个100万吨/年项目已稳定生产，第二个项目预计年内投运。
• 2026年上半年氯化钾产量149.5万吨，销量131.3万吨；第二季度产量84.9万吨，销量78.2万吨。

价格与成本

• 2026年上半年氯化钾平均不含税售价为2835元/吨，同比增长20.5%。
• 生产成本为1140元/吨，同比增长15.9%。
• 2026年第二季度不含税售价为2880元/吨，同比增长17.5%，环比+4.0%。
• 生产成本为1102元/吨，同比增长20.7%，环比-7.9%。

财务表现

• 2026年上半年归母净利润13.5亿元，同比增长57.3%。
• 第二季度营收23.3亿元，同比增长78.2%，环比增长56.8%。
• 归母净利润8.2亿元，同比增长73.8%，环比增长53.5%。

投资建议

• 维持“优于大市”评级。
• 2026-2028年盈利预测分别为36.1亿元、51.1亿元、59.6亿元，对应EPS分别为3.90元、5.53元、6.45元。
• 对应PE分别为12.5x、8.8x、7.6x，估值持续下降，反映市场对其未来盈利的乐观预期。

市场数据

• 国产氯化钾60%晶价格为3000-3100元/吨。
• 东南亚氯化钾标准现货价CFR为385-423美元/吨，泰国/越南大颗粒现货价CFR为425-435美元/吨。

风险提示

• 氯化钾价格大幅波动的风险。
• 自然灾害频发的风险。
• 新项目投产不及预期的风险。
• 地缘政治风险。
• 政策风险。

财务预测与估值

可比公司估值表