20150610-广发证券-2015年6月医药投资策略_技术创新_健康管理_30页_2mb

2015年6月医药投资策略总结

核心内容

2015年6月医药行业投资策略聚焦于技术创新与健康管理两大方向，认为这是未来医药行业发展的主要驱动力。报告指出，5月份医药行业整体表现优于大盘，部分企业因政策利好与市场拓展展现出强劲增长势头。

主要观点

• 技术创新：重点推荐具有自主研发能力及引进国际先进技术的企业，如恒瑞医药、莱美药业等。
• 健康管理：强调互联网医疗与大健康平台建设的重要性，推荐安科生物、佐力药业、香雪制药等具备相关布局的企业。
• 政策导向：城市公立医院改革与国产医疗设备遴选政策为行业带来结构性机遇，推动医疗信息化、分级诊疗及医保控费等方向发展。
• 行业趋势：医药行业估值处于合理区间，具备长期投资价值，同时面临招标降价、政策不确定性等风险。

关键信息

5月医药行业表现

• A股整体上涨15.04%，医药行业涨幅19.88%，高于大盘。
• 医药行业估值在所有行业中排名第14位，TTM市盈率70.79，2015年预测市盈率51.14。
• 新股上市表现亮眼，博济医药单月涨幅达572.8%，部分重组企业如金城医药、太极集团也表现较好。
• 下跌个股较少，仅7只，跌幅主要由高管利空引发。

政策分析

• 城市公立医院改革：2015年5月国务院发布指导意见，推动公立医院改革全面铺开，重点包括：
  • 破除“以药养医”，药占比降至30%以下。
  • 推进分级诊疗制度，预约转诊比例提高至20%以上。
  • 推动医保支付方式改革，逐步减少按项目付费，增加按病种付费。
  • 加强医疗信息化建设，利好医疗信息化企业与互联网医疗平台。
• 国产设备遴选：第一批优秀国产医疗设备遴选完成，入选产品包括超声波诊断仪、数字化X线机、全自动生化分析仪等，相关企业如华润万东、和佳股份、新华医疗等受益。

投资推荐组合

• 6月推荐组合：恒瑞医药、华东医药、亿帆鑫富、莱美药业、香雪制药、安科生物、佐力药业、济川药业。

重点个股分析

安科生物

• 专注儿科与肝病用药，主打产品包括重组人干扰素α2b、重组人生长激素。
• 生长激素市场占有率稳步提升，长效制剂研发进展迅速。
• 细胞免疫治疗项目推进，预计2016年上市。
• 风险提示：产品研发进度低于预期、招标降价风险。

佐力药业

• 收购德清三院，布局医疗服务领域，构建大健康平台。
• 产品线优化，乌灵胶囊与百令片双核驱动，百令片增长潜力大。
• 高管定增显示对公司发展的信心，外延并购持续推进。
• 风险提示：主导产品招标降价、子公司整合风险。

恒瑞医药

• 国内业务增长稳健，一季度收入增速超20%。
• 国际化战略推进，制剂出口利润贡献近1亿美元，未来持续高增长。
• 创新药布局广泛，23个产品方阵，部分领域可媲美跨国药企。
• 风险提示：抗肿瘤药降价、新药研发风险、制剂出口订单不稳定。

华东医药

• 传统药品与新兴业务双轮驱动，百令片、卡博平、泮立苏持续放量。
• 医药电商与智慧健康布局，致力于打造医药综合解决方案。
• 新药研发加速，依鲁替尼成为重磅品种，预计年销售峰值达50亿美元。
• 风险提示：药品招标降价、商业受医保控费影响。

莱美药业

• 与TVM合作引进全球先进技术，打造医药生态系统。
• 与Argos合作，获得大中华区免疫疗法经营权，AGS-003进入III期临床。
• 与德国Invendo洽谈无痛肠镜代理权，国内肠镜市场潜力巨大。
• 风险提示：多元化布局风险、产品销售不达预期。

香雪制药

• 饮片行业隐形航母，产品线丰富，直销业务快速扩张。
• 妇科洗剂妇阴康为国家批准新药，具备长期盈利潜力。
• 成立香雪香港，布局细胞免疫治疗，技术实力强劲。
• 风险提示：直销牌照使用不畅、新药研发风险、产品拓展不力。

亿帆鑫富

• 参股安徽医健，进军医院产业，布局医疗服务业。
• 缩宫素鼻喷雾剂供不应求，市场空间广阔。
• 妇科洗剂妇阴康为国家批准新药，具备独特优势。
• 风险提示：新产品上市低于预期、主导产品招标降价。

风险提示

• 药品降价：各省招标政策趋严，药品降价幅度可能高于预期。
• 二次议价：对医药企业经营形成较大压力。
• 回款周期：基层医疗机构回款周期可能延长。
• 政策不确定性：医保控费、药品招标等政策执行力度存在不确定性。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上（行业评级）或15%以上（公司评级）。
• 持有：预期股价变动幅度在-5%～+5%（公司评级）。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上（公司评级）。

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