20251222-铜冠金源期货-铜周报_美国通胀降温_铜价震荡上行_10页_850kb

铜价分析总结

核心内容

2025年12月22日发布的报告主要分析了铜价走势、市场数据、宏观环境、行业动态及风险因素。整体来看，铜价在上周呈现震荡上行趋势，主要受美国通胀数据降温、美联储政策预期偏鸽以及全球精矿供应紧张等因素影响。

主要观点

1. 铜价走势

• 上周铜价震荡上行，LME铜、COMEX铜和国际铜均录得涨幅，SHFE铜则小幅下跌。
• 美国11月CPI同比上涨2.7%，低于预期，强化了市场对2026年降息的预期。
• 日本央行首次加息，可能引发全球套利市场的结构性变化，但对金属市场影响有限。
• 中国高技术工业产出增速较快，社零维持稳健增长，政策释放积极信号，推动铜需求。

2. 库存变化

• 全球铜库存继续上行，截至12月19日合计升至81.7万吨。
• LME铜库存减少0.55万吨，注销仓单比例降至35.2%。
• 上期所库存增加0.64万吨，上海保税区库存减少0.18万吨。
• 沪伦比值大幅收窄，美元指数疲软，美元铜价承压。

3. 宏观环境

• 美联储官员普遍支持缓慢降息，认为当前利率仍高于中性水平。
• 欧央行上调经济增速预期，市场开始押注明年可能转向加息。
• 美国新增非农就业人数高于预期，但失业率意外上升至4.6%，显示就业市场走弱但经济未衰退。
• 新任美联储主席哈西特强调基于数据的利率决策，强化政策独立性。

4. 基本面分析

• 海外精矿供应紧缺，非美地区库存偏低，国内终端消费略显乏力。
• 新能源汽车、AI数据中心及机器人等新兴产业对铜的需求增长可期。
• 现货市场转向贴水，国内库存偏低运行，近月盘面C结构走扩。

关键信息

1. 风险因素

• 美联储1月可能暂停降息，导致宽松预期受阻。
• 全球AI泡沫加速破裂，可能对铜需求造成冲击。

2. 行业动态

• 智利国家铜业公司（Codelco）退出厄瓜多尔Llurimagua铜钼矿项目合资企业，厄瓜多尔计划于2026年启动国际招标。
• 中国江西铜业第三次加价收购SolGold公司，报价达11亿美元，较前次溢价42.9%。
• 中色股份承建的印尼阿曼铜冶炼项目签署部分竣工验收证书，标志着项目进入达产达标阶段。
• 日本JX先进金属出售秘鲁Quechua铜矿项目股份给嘉能可，以4000万美元完成交易，显示其转向先进材料业务。

市场展望

• 铜价预计短期将维持高位震荡，关注前高附近阻力。
• 由于海外精矿紧缺，全球非美地区库存低位运行，基本面支撑铜价。
• 中国政策延续积极，消费需求持续释放，对铜价形成一定支撑。
• 美联储宽松政策逐步兑现，但需警惕1月暂停降息及AI泡沫破裂风险。

附录：图表说明

• 图表1：沪铜与LME铜价走势
• 图表2：LME铜库存
• 图表3：全球显性库存
• 图表4：上海交易所和保税区库存
• 图表5：LME库存和注销仓单
• 图表6：COMEX库存和注销仓单
• 图表7：沪铜基差走势
• 图表8：精废铜价差走势
• 图表9：上海有色铜现货升贴水走势
• 图表10：LME铜升贴水走势
• 图表11：沪铜跨期价差走势
• 图表12：现货升贴水和洋山铜溢价
• 图表13：铜内外盘比价走势
• 图表14：铜进口盈亏走势
• 图表15：沪伦比剔除汇率
• 图表16：铜精矿现货TC
• 图表17：COMEX铜非商业性净多头占比
• 图表18：LME铜投资基金净持仓变化

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