20260827-东吴证券-芯源微-688037.SH-2026年中报点评_营收稳步增长_看好公司前后道设备加速放量_突破_3页_469kb

芯源微（688037）2026年中报总结

核心内容概述

芯源微在2026年上半年实现了营收稳步增长，但利润端承压。公司持续推进订单验收工作，业务板块逐步扩展，同时面临费用上升和政府补贴减少等挑战。尽管短期盈利能力受到一定影响，但中长期发展趋势积极，技术突破和市场拓展为未来业绩增长奠定基础。

财务表现

营收与利润

• 2026H1营业总收入：8.97亿元，同比+26.47%
• 2026H1归母净利润：0.08亿元，同比-49.37%
• 2026H1扣非归母净利润：-0.45亿元，同比亏损收窄
• 2026Q2单季营收：5.66亿元，同比+30.53%，环比+71.28%
• 2026Q2单季归母净利润：0.05亿元，同比-59.58%，环比+29.76%
• 2026Q2单季扣非归母净利润：-0.38亿元，同环比亏损扩大

盈利能力

• 2026H1毛利率：34.93%，同比-1.33pct
• 2026H1销售净利率：0.97%，同比-0.48pct
• 2026Q2毛利率：28.07%，同比-9.44pct，环比-18.62pct
• 2026Q2销售净利率：-0.26%，同比-3.15pct，环比-3.35pct

费用结构

• 2026H1期间费用率：45.40%，同比-1.69pct
  • 销售费用率：10.31%，同比+2.96pct
  • 管理费用率：17.58%，同比-0.55pct
  • 研发费用率：15.35%，同比-3.27pct
  • 财务费用率：2.14%，同比-0.83pct

研发投入

• 2026H1研发投入合计：1.53亿元，同比+16.22%
• 研发投入占比营收：17.11%，同比-1.51pct

资产与负债情况

资产结构

• 2026E流动资产：5,337亿元，较2025A增长+7.06%
• 2026E存货：29.39亿元，较年初增长+24.21%
• 2026E合同资产：38亿元，较2025A增长+100%
• 2026E非流动资产：1,477亿元，较2025A减少-0.47%

负债结构

• 2026E流动负债：3,000亿元，较2025A增长+5.23%
• 2026E合同负债：1,115亿元，较年初增长+62.45%
• 2026E非流动负债：677亿元，较2025A保持稳定

股东权益

• 2026E归属母公司股东权益：2,996亿元，较2025A增长+7.3%
• 2026E所有者权益合计：3,136亿元，较2025A增长+6.56%

投资预测与估值

盈利预测

• 2026E归母净利润：20.4亿元
• 2027E归母净利润：40.0亿元
• 2028E归母净利润：65.1亿元
• 2026E EPS（摊薄）：1.01元/股
• 2027E EPS（摊薄）：1.98元/股
• 2028E EPS（摊薄）：3.23元/股

估值指标

• 2026E P/E（现价&摊薄）：371.37倍
• 2027E P/E（现价&摊薄）：189.30倍
• 2028E P/E（现价&摊薄）：116.16倍
• 2026E P/B（现价）：25.23倍
• 2027E P/B（现价）：22.26倍
• 2028E P/B（现价）：18.68倍

业务板块发展

前道涂胶显影设备

• 国内少有的量产型前道涂胶显影设备供应商
• 覆盖Offline、I-line、KrF及ArF浸没式等多种工艺
• 2026H1持续获得国内头部逻辑、存储及功率客户订单
• 新一代高产能涂胶显影机架构取得积极进展

前道清洗设备

• 高端SPM化学清洗机通过国内头部客户验证，核心指标对标海外头部厂商
• 获得多家大客户重复订单及新签订单较快增长
• 前道物理清洗机获得国内头部客户批量订单，高产能机型通过存储客户验证并获重复订单

后道先进封装设备

• 涂胶显影及单片湿法设备持续获得国内客户批量重复订单
• 获得多家海外客户认可
• 临时键合、解键合设备通过多家客户验证并全面量产
• Frame清洗设备进入放量阶段

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司营收稳步增长，订单持续放量，技术突破及市场拓展推动未来业绩增长，当前估值具备吸引力。

风险提示

• 下游需求波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 研发不及预期风险

市场数据

• 收盘价（元）：375.00
• 一年最低/最高价（元）：112.63 / 459.88
• 市净率（倍）：26.86
• 流通A股市值（百万元）：75,662.44
• 总市值（百万元）：75,662.44

重要财务指标（预测）

总结

芯源微在2026年上半年实现营收稳步增长，订单持续放量，但利润端承压。公司业务板块逐步扩展，前道涂胶显影、清洗及后道先进封装设备均取得进展，技术突破和市场拓展为未来业绩增长提供支撑。尽管短期盈利能力受到费用上升和政府补贴减少的影响，但长期来看，公司仍具备较强的增长潜力。当前估值处于合理区间，维持“增持”投资评级。