20260831-国金证券-三星电气-601567.SH-利润短期承压_静待国内业务拐点_4页_1mb

公司财务与业务总结

核心内容概述

公司2026年上半年业绩承压，但海外业务和新能源布局持续推进，国内电网业务有望迎来改善。公司当前面临多重挑战，包括招投标价格波动、原材料成本上升及汇率波动，但通过优化运营、拓展市场及加强本地化生产，逐步提升盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：2026年半年报显示，公司上半年实现营收72.6亿元，同比-8.9%；归母净利5.5亿元，同比-55.6%；扣非归母净利4.2亿元，同比-63.5%；毛利率24.8%，同比-4.1pct。
• Q2数据：Q2营收40.3亿元，同比-7.3%；归母净利3.8亿元，同比-48.9%；扣非归母净利2.7亿元，同比-59.6%；毛利率24.7%，同比-4.4pct。
• 业务拓展：
  • 用电业务：获马来西亚TNB电力局1.6亿元智能电表订单，加速巴西、非洲等区域AMI项目落地。
  • 配电业务：在沙特、希腊、匈牙利、墨西哥、巴西等国取得配电首单，新增荷兰、芬兰等欧洲国家订单，海外在手订单达28亿元，同比增长28.2%。
  • 新能源业务：推动逆变器出海，布局欧洲本地仓，拓展核心客户群体。
• 国内业务：
  • 网内：国家电网、南方电网中标规模保持行业领先，地方电网市场持续深耕。
  • 网外：新拓山西晋能、深圳能源等客户，储能入围中车供应商名单，数据中心新增中标云南移动、江西移动项目。
• 医疗服务业务：2026H1收入14.7亿元，同比-3.5%，公司转向提升现有38家医院的经营质量，通过学科建设、模式创新和数智升级提高效率与盈利能力。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.2/17.5/21.2亿元，同比+3/+33/+21%。当前市价对应PE为16/12/10倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括电网投资不及预期、海外业务拓展不及预期、医院扩张不及预期、医疗事故纠纷、商誉减值、医疗政策变动、汇率波动等。

关键信息

财务数据

现金流量

资产负债表（亿元）

比率分析

投资评级与市场分析

• 投资建议：公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。
• 市场评级：一周内、一月内、二月内、三月内、六月内，市场中“买入”建议占比1，平均评分1.00，对应“买入”评级。
• 分析师：姚遥（执业 S1130512080001），联系人：范晓鹏。

总结

公司当前面临短期业绩压力，但通过海外配电订单增长、新能源业务拓展及国内电网市场深耕，逐步改善盈利预期。医疗服务业务则因医保政策影响而承压，公司正通过提升存量医院质量来应对挑战。整体来看，公司未来发展前景乐观，但需关注市场拓展、政策变化及汇率波动等风险。