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总结：精工钢构2025年报及2026Q1业绩分析

核心内容

公司于2026年4月29日发布了2025年年报及2026年第一季度财务报告。整体来看，公司2025年业绩表现稳健，2026Q1业绩增速显著，海外业务实现跨越式增长，成为公司发展的主要驱动力。

2025年业绩表现

• 营业收入：208.38亿元，同比增长12.69%。
• 钢结构业务收入：191.11亿元，同比增长17.17%。
• 集成及EPC业务收入：14.22亿元，同比下降24.01%。
• 归母净利润：6.05亿元，同比增长18.23%。
• 扣非归母净利润：4.20亿元，同比下降5.06%。
• 经营现金流量净额：7.89亿元，同比增长2.35%。
• 信用减值损失：0.76亿元，较上年同期减少0.71亿元。
• 资产减值损失：936万元，较上年同期减少1.11亿元。

2026Q1业绩亮点

• 营业收入：48.44亿元，同比增长0.51%。
• 归母净利润：1.51亿元，同比增长21.94%。
• 扣费净利润：1.61亿元，同比增长45.42%。
• 经营活动现金流净额：-0.84亿元，去年同期为3.66亿元，出现明显下滑。

合同增长情况

• 2025年新签合同金额：242.7亿元，同比增长10.50%。
  • 境内新签合同：170.7亿元，同比下降9.80%，占比70.33%。
  • 境外新签合同：72.0亿元，同比增长140.10%，占比29.67%。
• 2026年1-3月累计合同金额：66亿元，同比增长7.5%。

海外业务发展

公司明确“海外破局、工业提升、管理降本、组织提效”的年度经营思路，持续推进从钢结构专业分包商向EPC总承包商的转型。海外业务增长显著，尤其在中东、东南亚等区域市场表现突出。公司自主研发的装配式建筑体系（绿筑GBS）契合政策导向，BIPV业务及合营连锁模式发展迅速。

财务预测与投资建议

公司预计2026-2028年归母净利润分别为6.8、7.54、8.31亿元，分别同比增长12.5%、10.8%、10.2%。对应P/E分别为11.96、10.80、9.80倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 固定资产投资下滑：可能影响公司未来的盈利能力。
• 新签订单不及预期：可能影响公司收入增长。
• 应收账款回收不及预期：可能对现金流和财务状况造成压力。

财务指标概览

• 毛利率：2025年为10.81%，同比下降1.85pct；预计2026-2028年将逐步回升至11.3%、11.1%、11.0%。
• 净利率：2025年为2.90%，同比提升0.13pct。
• ROE：2025年为6.4%，预计2026-2028年将逐步提升至6.9%、7.4%、7.8%。
• 资产负债率：2025年为66.6%，预计2026-2028年将逐步上升至67.6%、68.6%、69.4%。
• 净资产负债率：2025年为199.8%，预计2026-2028年将逐步上升至208.6%、218.9%、227.2%。

结论

公司2025年业绩符合预期，海外业务实现显著增长，成为业绩增长的重要引擎。尽管2026Q1经营现金流有所下滑，但扣非净利润增速较快，显示公司盈利能力提升。未来，公司有望通过持续的海外扩张和新兴业务发展，进一步推动业绩增长。投资者可关注其未来增长潜力及潜在风险。