深度报告-20220929-国盛证券-精工钢构-600496.SH-乘光伏建筑东风_享钢构发展红利_17页_1mb

精工钢构（600496.SH）总结

核心内容

精工钢构（600496.SH）是一家在钢结构及光伏建筑领域具有显著优势的公司，其业务涵盖钢结构制造、集成及EPC服务，同时积极布局光伏建筑一体化（BIPV）业务。公司凭借丰富的客户资源、技术实力和战略合作伙伴关系，有望在工商业BAPV/BIPV市场中快速扩张，受益于政策支持与市场需求增长。

主要观点

• 工商业BAPV/BIPV需求增长：工商业建筑因其屋面面积大、平坦，且用电需求高，具备规模化铺设BAPV/BIPV的条件。随着电价上涨和能耗双控政策的实施，企业对光伏建筑的需求显著提升，公司具备大量潜在装机资源。
• 光伏建筑业务布局：公司设立专业子公司，推出BIPV屋顶产品“精昇”，并与东方日升、天合光能等企业达成战略合作，构建起光伏建筑设计、部件生产、施工、运维的全产业链商业闭环。
• 技术授权与合营连锁模式：公司通过技术授权和合营连锁模式快速拓展市场，技术授权毛利率高，有利于业绩增长。目前已在15个省市开展加盟合作，技术授权费用累计达5.6亿元。
• 短期业绩增长预期：公司2022年H1实现营收72.8亿元，同比增长13%，归母净利润3.8亿元，同比增长15%。钢价回落及稳增长政策推动钢结构需求释放，预计下半年订单与盈利将加速增长。
• 中长期发展预期：随着住建部与发改委推动装配式建筑发展，钢结构有望成为装配式建筑的主要形式，公司作为行业龙头，将受益于行业景气度提升。

关键信息

工商业BAPV/BIPV业务

• 工商业建筑具备更佳的光伏铺设条件，公司拥有大量潜在屋面资源，每年可触达超千万平方米。
• 2022年H1订单同比增长7%，其中6月单月订单大幅增长50%，显示复苏迹象。
• 公司与东方日升、天合光能合作推出“精昇”BIPV屋顶产品，具备市场竞争力。

技术授权与合营连锁

• 公司技术授权业务毛利率高，可达接近100%，2022年落地3单，较前三年明显提速。
• 合营连锁业务在Q2首次承接订单，预计全国铺开将扩大业务覆盖范围。

财务表现

• 营收预测：2022-2024年公司营收预计分别为186.9亿、225.2亿、270.8亿，同比增长分别为23%、21%、20%。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为8.5亿、10.3亿、12.4亿，同比增长分别为24%、21%、20%。
• EPS预测：2022-2024年分别为0.42元、0.51元、0.62元。
• 估值：当前PE为9.1倍，PB为0.9倍，显著低于同业可比公司，具备投资性价比。

装配式建筑发展

• 住建部提出2030年装配式建筑占比达40%，钢结构有望成为主要形式，公司作为行业龙头将受益。

风险提示

• 钢材价格波动风险
• 疫情反复风险
• 渠道拓展不及预期风险
• 光伏建筑业务落地不及预期风险

投资建议

维持“买入”评级，公司成长性良好，估值处于历史底部，具备较强的投资吸引力。