20260831-东吴证券-老百姓-603883.SH-2026半年报点评_26Q2业绩加速改善_看好经营质量持续提升_3页_439kb

老百姓（603883）2026年半年报总结

核心内容概述

老百姓（603883）于2026年8月31日发布半年报，整体业绩表现优于预期，特别是在第二季度（Q2）业绩显著改善，反映出公司在经营质量提升和业务结构优化方面的积极成效。公司继续推进门店扩张和线上业务发展，同时加快AI技术在零售场景中的应用，推动数字化转型。分析师维持“买入”评级，并上调了2026-2028年的归母净利润预测，显示对公司未来发展的信心。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 2026H1营收：109.98亿元，同比增长2.07%。
• 2026H1归母净利润：4.47亿元，同比增长12.30%。
• 2026H1扣非归母净利润：4.36亿元，同比增长14.48%。
• Q2业绩改善明显：营收55.16亿元，同比增长3.32%；归母净利润1.83亿元，同比增长24.25%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长27.76%。

2. 零售主业稳健增长

• 零售收入：91.01亿元，同比增长3.24%，毛利率36.37%，同比下降0.96个百分点。
• 中西成药收入：89.39亿元，同比增长2.50%，毛利率29.71%，同比下降0.99个百分点。
• 中药收入：7.99亿元，同比增长6.86%，毛利率51.14%，同比提升2.43个百分点，表现亮眼。
• 非药收入：12.59亿元，同比下降3.52%，毛利率40.03%，微升0.02个百分点。

3. 门店扩张稳步推进

• 门店总数：截至2026H1，达15,177家，其中直营9,695家，加盟5,482家。
• 新增门店：2026H1新增门店569家，净增176家，其中80.1%集中于优势省份及重点城市。
• 地级市及以下门店占比：72%，体现下沉市场布局的成效。

4. 线上业务快速增长

• 线上渠道销售额：17.74亿元，同比增长19.06%。
• O2O门店数：12,294家，其中24小时门店855家，显示线上与线下融合趋势增强。

5. 经营质量持续提升

• 自有品牌自营门店占比：24%，同比增长1个百分点。
• 统采销售占比：77.1%，同比增长1.9个百分点。
• 库存周转天数：86天，同比减少3天。
• 医保资质门店：13,481家，直营占比92.69%。
• 门诊统筹资质门店：4,765家，直营占比36.9%。
• 会员总数：1.13亿人，活跃会员2,259万人，会员销售占比74.28%。

6. AI赋能加速落地

• 公司在经营决策、供应链、新零售、一线员工赋能等场景推进AI战略。
• 试点“健康药房”智能体项目，覆盖加盟门店300余家，推动智能化运营。

关键财务预测

财务与估值指标

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力产生压力。
• 门店扩张不及预期：门店数量增长可能受市场环境影响。
• 加盟店发展不及预期：加盟模式的盈利能力与扩张速度可能低于预期。

总结

老百姓（603883）2026年上半年业绩显著改善，尤其是第二季度表现出强劲增长动力，显示出公司经营质量的持续提升。中药品类表现尤为突出，收入与毛利率均实现增长，成为业绩增长的重要引擎。同时，公司稳步推进门店扩张与线上业务发展，AI技术应用也初见成效，为长期发展奠定基础。分析师上调盈利预测并维持“买入”评级，看好公司未来增长潜力。