20180710-安信证券-新安股份-600596.SH-公司快报_Q2业绩预计4.6亿_看好有机硅景气继续上移_4页_315kb
报告摘要
新安股份（600596.SH）Q2业绩与投资分析总结
核心内容概览
新安股份于2018年7月10日发布业绩预增公告，预计2018年上半年净利润为7.1-7.3亿元，其中第二季度净利润预计为4.5-4.7亿元，环比增长73%-88%。公司业绩大幅增长主要得益于有机硅产品价格的上涨，尤其是DMC和硅油价格的显著提升。
主要观点
有机硅行业景气度提升
- 产品价格增长：根据百川资讯，2018年第二季度DMC价格从第一季度的2.9万元/吨上涨至3.3万元/吨，硅油价格从3.18万元/吨涨至3.8万元/吨。
- 行业供需逻辑：有机硅行业全球年增速为5%，相当于13万吨DMC的新增需求。预计2019年底之前无新增产能，供需格局趋紧，价格有望进一步上涨。
- 星火检修影响：7月份是有机硅行业的传统淡季，但星火22.5万吨DMC产能将于7月15日全部停车，供应量大幅缩减，预计行业将走出淡季不淡的行情。
投资建议
- 盈利预测：预计2018-2020年公司盈利分别为18亿、21亿、27亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.56元、3.03元、3.81元。
- 估值水平：对应市盈率（PE）分别为6.6倍、5.6倍、4.4倍，市净率（PB）分别为1.9倍、1.4倍、1.1倍。
- 评级与目标价：给予“买入-A”投资评级，6个月目标价为22元。
关键信息
财务数据预测
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万元） | 6,802.5 | 7,276.5 | 10,383.8 | 10,629.4 | 13,080.8 |
| 净利润（百万元） | 77.6 | 532.7 | 1,808.8 | 2,138.2 | 2,686.6 |
| 每股收益（元） | 0.11 | 0.75 | 2.56 | 3.03 | 3.81 |
财务指标变化
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 13.2% | 18.0% | 33.4% | 37.1% | 36.6% |
| 营业利润率 | 0.9% | 7.4% | 22.1% | 26.5% | 26.2% |
| 净利润率 | 1.1% | 7.3% | 17.4% | 20.1% | 20.5% |
| ROE（净资产收益率） | 1.9% | 11.8% | 28.4% | 25.1% | 24.0% |
| ROIC（投资回报率） | 1.6% | 11.2% | 36.8% | 37.6% | 42.5% |
资产负债表数据
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金（百万元） | 645.5 | 787.1 | 934.5 | 2,436.8 | 5,561.1 |
| 资产总额（百万元） | 7,994.5 | 9,060.3 | 10,110.6 | 12,051.5 | 15,557.7 |
| 负债总额（百万元） | 3,558.2 | 4,154.1 | 3,099.3 | 3,223.8 | 3,223.8 |
| 股东权益（百万元） | 4,436.3 | 4,906.2 | 7,011.3 | 9,413.7 | 12,333.9 |
偿债能力指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.04 | 1.00 | 1.56 | 2.54 | 3.31 |
| 速动比率 | 0.77 | 0.67 | 1.04 | 1.87 | 2.63 |
| 利息保障倍数 | 1.87 | 6.95 | 53.70 | 6,479.28 | -121.55 |
风险提示
- 产品价格回调风险：若有机硅产品价格出现回调，可能影响公司利润。
- 环保限制风险：企业装置可能受到环保政策限制，影响生产。
- 原材料波动风险：原材料价格波动可能对成本造成影响。
股价表现
- 当前股价：2018年7月9日为16.82元。
- 12个月价格区间：8.04元至19.55元。
- 股价表现：
- 1个月升幅：-7.72%
- 3个月升幅：-5.37%
- 12个月升幅：43.58%
投资评级体系
| 投资评级 | 定义 |
|---|---|
| 买入-A | 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
风险评级体系
| 风险评级 | 定义 |
|---|---|
| A | 正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 |
| B | 较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 |
其他信息
- 公司评级：买入-A
- 目标价：22元
- 股息收益率：预计为0.0%
- 分红比率：预计为0.0%
- ROIC/WACC：预计为3.6倍、3.7倍、4.2倍
- PEG：预计为-0.0、0.0、0.1倍
数据来源
- Wind资讯
- 安信证券研究中心预测
联系方式
-
分析师：
- 袁善宸：SAC执业证书编号S1450517040004，联系方式：021-35082778，邮箱：yuansc1@essence.com.cn
- 张汪强：SAC执业证书编号S1450517070003，联系方式：010-83321072，邮箱：zhangwq1@essence.com.cn
-
报告联系人：姬静远，邮箱：jjy@essence.com.cn，电话：021-35082366
-
销售联系人：
- 上海：葛娇妤（021-35082701, gejy@essence.com.cn）、朱贤（021-35082852, zhuxian@essence.com.cn）
- 北京：王秋实（010-83321351, wangqs@essence.com.cn）、田星汉（010-83321362, tianxh@essence.com.cn）
- 深圳：胡珍（0755-82558073, huzhen@essence.com.cn）、范洪群（0755-82558044, fanhq@essence.com.cn）
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