20210331-上海证券-基金策略_全球货币政策方向难测_多空仍在博弈_8页_1mb

全球货币政策方向难测，多空仍在博弈

核心内容

本报告由上海证券基金评价研究中心发布，分析师刘亦千与研究助理池云飞共同完成。报告聚焦当前全球货币政策与资产配置策略，分析通胀压力、企业盈利变化以及大类资产配置趋势，为投资者提供策略建议。

主要观点

1. 货币政策与通胀压力

   • 海外通胀压力持续，可能影响全球货币政策转向，但新兴国家加息未必会扰乱中国货币政策节奏。
   • 中国货币政策保持稳健，强调宏观杠杆率稳定和跨周期政策设计，短期内不会急转弯。

2. 企业盈利与估值压力

   • 国内经济复苏较快，但企业盈利指数因原材料价格上涨而环比下降6.7%。
   • 长期看，制造业投资和消费恢复偏慢，企业利润仍有改善空间，政府已出台应对措施。

3. 资产配置建议

   • 权益基金：下调收益预期，布局低估值板块，关注金融地产、必选消费等稳健型资产，同时逢低布局顺周期及成长潜力行业。
   • 固收基金：利用高收益债券型基金进行防守配置，短久期加信用下沉策略可增强收益，谨慎对待可转债。
   • QDII基金：注重资产性价比，黄金QDII相对乐观，原油QDII宜逢低布局，避免追高；港股QDII长期配置价值凸显。

市场回顾

• 全球权益市场：震荡加剧，价值股与成长股偏好互换。
• A股市场：行业“茅”跌势企稳，债券市场表现稳健。
• 基金表现：3月中国股基指数下跌3.43%，混基指数下跌3.16%；债基指数上涨0.69%。

市场关注方向

1. 新兴国家加息是否加快全球流动性收紧？

• 新兴国家如巴西、土耳其、俄罗斯等加息，加剧市场对全球流动性收紧的预期。
• 若通胀控制得当，适度加息有助于权益资产长期估值提升。
• 中国货币政策仍以稳健为主，受全球经济复苏影响较小。

2. 企业盈利下降是否需要担忧？

• 当前企业盈利指数环比下降6.7%，但经济复苏趋势向好，制造业投资和消费恢复仍偏慢。
• 政府已制定应对输入性通胀的措施，包括“住房不炒”、粮食安全投入、淘汰落后产能等。
• 长期来看，企业利润率有望改善，抵消原材料涨价影响。

3. 板块估值回落，是否需下调收益预期？

• 部分板块估值回落，但仍有约半数行业估值处于历史高位。
• 高估值行业及主题可能继续承压，需适当下调收益预期。
• 投资者应注重横向与纵向对比，识别企业潜在增长，避免过度估值或低估成长性。

大类资产配置建议

• 积极型投资者：配置比例偏重权益，注重成长与价值平衡。
• 平衡型投资者：注重风险与收益的平衡，合理配置固收与权益资产。
• 稳健型投资者：侧重固收类资产，降低波动，提升抗风险能力。

投资策略总结

• 权益基金：应关注低估值板块，如金融地产、商业贸易、必选消费，同时布局顺周期行业，如有色、化工、钢铁、新能源等。
• 固收基金：可配置高等级信用债及“固收+”产品，增强组合防御能力。
• QDII基金：需警惕估值风险，注重性价比，配置黄金QDII，谨慎对待原油QDII。

风险提示

• 海外流动性收紧可能对高估值成长股产生阶段性压制。
• 国内企业盈利受原材料涨价影响，但政府政策有助于缓解压力。
• 投资者应避免频繁切换赛道，应基于长期方向和基金能力构建组合。

结论

在当前市场环境下，投资者应保持定力，注重资产间的性价比，合理配置各类资产，以稳健策略应对不确定性。