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商品期货早班车总结

基本金属

锌

• 核心内容：锌价受欧洲天然气价格及电价影响，成本支撑和供应缺口预期均有所走弱，但能源问题仍严峻，LME库存继续去库，现货升水回升。
• 主要观点：
  • 欧洲天然气供应紧张，可能影响锌锭供应。
  • 需求端受高价制约，叠加环保及终端订单不佳，社会库存累积。
  • 短期锌价可能偏弱，但中期因供应缺口难以填补，偏多。
• 关键信息：
  • LME库存处于极低水平。
  • 镍铁对镍价差超过2万元/吨。
  • 建议空单继续持有，关注供需变化。

镍

• 核心内容：镍价震荡运行，缺乏趋势性矛盾，中长期紧平衡脆弱，短期波动与原油需求逻辑挂钩。
• 主要观点：
  • 镍铁供应宽松，硫酸镍需产能释放，新能源需求未超预期。
  • 镍豆进口窗口临界，反映市场景气度一般。
  • 镍价上行至区间上半段，建议空单持有。
• 关键信息：
  • 镍豆基差及硫酸镍升水处于中性位置。
  • 中长期关注出口放开带来的内外价差修复机会。

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黑色产业

不锈钢

• 核心内容：不锈钢基差500，短期上涨不改下行趋势，中长期政策利好可能显现。
• 主要观点：
  • 短期上涨受下游补库和库存去化推动，但缺乏持续动力。
  • 中长期关注房地产政策和化工投产，预计二季度见底，四季度下行。
• 关键信息：
  • 建议空单继续持有，春节后关注反弹。

锰硅

• 核心内容：锰硅价格弱势，供给端被动减产因素减弱，开工依赖利润。
• 主要观点：
  • 底部震荡行情由过剩格局和高成本产地利润不足所致。
  • 节前钢厂集中采购支撑现货成交，但整体方向不明确。
• 关键信息：
  • 建议节前观望，等待供给端变化。

焦煤

• 核心内容：焦煤价格短期上涨，供给减少，需求回升，库存结构健康。
• 主要观点：
  • 供给端因安监、季节性因素减少，需求端钢厂复产。
  • 估值端仍有一定贴水，操作上建议谨慎持有或等待回调多配。
• 关键信息：
  • 短期供需格局向好，但需关注后续走势。

焦炭

• 核心内容：焦炭价格持续上涨，第二轮提涨落地，供需格局短期向好。
• 主要观点：
  • 需求端钢厂集中补库，库存健康。
  • 后续仍有提涨预期，可能进一步升水。
• 关键信息：
  • 建议谨慎持有或等待回调多配。

动力煤

• 核心内容：动力煤震荡，印尼出口限制推迟，港口和坑口煤价走强。
• 主要观点：
  • 日耗高位维持，库存回落，电厂可用天数降至常规区间。
  • 后续天气回暖，供需格局有望宽松。
• 关键信息：
  • 不建议参与，需关注印尼禁令影响。

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农产品市场

豆粕

• 核心内容：美豆阶段性强势，市场交易天气风险。
• 主要观点：
  • 巴西南部降雨预期增加，阿根廷仍偏少，市场处于天气市。
  • 国内豆粕供需良好，单边跟随国际市场。
• 关键信息：
  • 新头寸不建议参与，关注南美天气及产量变化。

油脂

• 核心内容：油脂震荡偏强，马来棕榈库存预期下降，B20政策实施。
• 主要观点：
  • 近端无压力，短期震荡偏强。
  • 国内油脂库存低位，跟随国际市场。
• 关键信息：
  • 关注棕榈复产力度及南美天气变化。

生猪

• 核心内容：现货价格持续下行，节前消费疲软，年后淡季预期较差。
• 主要观点：
  • 存栏持续增加，节前集中供应加剧压力。
  • 中长期能繁母猪存栏下降但降幅收窄，去产能周期拉长。
• 关键信息：
  • 建议观望，注意疫情和政策风险。

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能源化工

尿素

• 核心内容：尿素市场回暖，但农需空档期限制上涨空间。
• 主要观点：
  • 下游刚需补库，供应端保供发力，库存累积。
  • 春季用肥高峰临近，预计短期震荡，中期关注出口放开。
• 关键信息：
  • 建议观望，05合约等待市场出清后多配。

LLDPE

• 核心内容：LLDPE短期震荡，中期扩产周期，成本下移。
• 主要观点：
  • 现货价格稳定，库存处于正常水平。
  • 明年扩产周期持续，建议远端空单持有。
• 关键信息：
  • 关注新增产能和下游订单变化。

PVC

• 核心内容：PVC现货价格小幅回升，需求偏弱，政策预期存在。
• 主要观点：
  • 下游备货积极性不足，但明年基建刺激预期存在。
  • 供需方向不明确，建议观望。
• 关键信息：
  • 当前价格偏弱，需关注政策及需求变化。

甲醇

• 核心内容：甲醇短期偏弱，但MTO需求边际支撑。
• 主要观点：
  • 上游供应回升，港口库存承压。
  • 成本端下行预期，建议05合约逢高偏空。
• 关键信息：
  • 关注煤价预期及新增产能投放。

玻璃

• 核心内容：玻璃现货继续下跌，市场进入累库存周期。
• 主要观点：
  • 供应维持高位，需求偏弱，短期方向不明。
  • 明年房地产政策刺激预期较强，建议观望。
• 关键信息：
  • 玻璃厂需备春节库存，可能引发短期反弹。

纯碱

• 核心内容：纯碱价格回落，库存累积，需求有所好转。
• 主要观点：
  • 纯碱供应稳定，国内装置开工率较高。
  • 1月可能有采购小高峰，短期反弹，但2月仍累库存。
• 关键信息：
  • 建议空单获利离场，观望为主。

沥青

• 核心内容：沥青开工率微升，库存增加，需求偏弱。
• 主要观点：
  • 下游需求冷清，炼厂出货放缓，库存增加。
  • 建议不追多，关注库存变化。

燃料油

• 核心内容：燃料油库存下降，低硫燃料油现货升水走高。
• 主要观点：
  • 新加坡低硫燃料油供应紧张，库存低于均值。
  • 冬季需求旺季可能支撑市场，但需关注库存累积。
• 关键信息：
  • 建议观望，不建议做多。

PP

• 核心内容：PP现货价格稳定，短期震荡，中期扩产周期。
• 主要观点：
  • 上游库存去化，社会库存偏高，港口库存中等。
  • 明年扩产周期，成本下移，建议远端空单持有。
• 关键信息：
  • 关注新装置投放和下游订单变化。

苯乙烯

• 核心内容：苯乙烯价格波动，新装置投产支撑供应。
• 主要观点：
  • 港口库存低于预期，但进口顺挂支撑不足。
  • 下游需求偏弱，建议关注新增产能和需求变化。
• 关键信息：
  • 建议观望，关注新装置投产及下游需求。

原油

• 核心内容：原油库存去库低于预期，欧佩克增产计划落地。
• 主要观点：
  • 原油短期震荡，中长期需关注库存累积。
  • 奥密克戎影响居民出行，但市场不悲观。
• 关键信息：
  • 操作上建议观望，等待时机做空。

纸浆

• 核心内容：纸浆价格因加拿大浆厂停产而上涨。
• 主要观点：
  • 供应受限，需求端投产增加，一季度供应偏紧。
  • 海外美金货价格上调，支撑纸浆价格。
• 关键信息：
  • 建议多单介入，关注一季度供应情况。

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招商期货研究团队

• 成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。