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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对当前市场主要品种进行了详细分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等领域。整体来看，市场在宏观政策、供需格局及外部因素（如疫情、能源问题）的多重影响下呈现震荡或偏弱走势，建议多数品种以观望为主，部分品种可考虑逢高布局空单或逢低做多。

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黄金市场

• 核心观点：黄金市场短期内仍受美联储政策预期影响，市场普遍预期12月议息会议将加快缩减购债并可能提前加息。
• 经济数据：美国经济数据表现强劲，消费、制造业、初请失业等数据均向好，但通胀仍处高位，11月CPI升至6.80%，核心CPI升至4.90%，能源及二手车价格仍是主要推动力。
• 操作建议：建议暂时观望，需持续关注经济数据及通胀走势。

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基本金属

铜

• 供需情况：宏观压力较大，但微观供给偏紧，库存小幅累积。
• 市场情绪：市场预期美联储偏鹰，铜价小幅下调。
• 操作建议：中期逢高抛空为主，短期建议观望。

铝

• 供需情况：地产端压力缓解，地方债发行加速，对铝价形成支撑；供给端恢复较慢，市场持续去库。
• 操作建议：短期建议观望。

锌

• 供需情况：海外能源及物流问题未缓解，成本支撑明显；国内限电缓解但环保问题仍存。
• 操作建议：中期偏多，短期建议观望。

镍

• 供需情况：镍铁产能释放可能缓解供应压力，但硫酸镍库存消耗未结束，若出现扰动则库存去化下镍价易涨难跌。
• 操作建议：短期建议观望，中期需关注产能释放及新能源车产量变化。

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黑色产业

不锈钢

• 供需情况：四季度供给有所放松，但需求端化工设备制造走弱。
• 政策影响：中央经济工作会议强调房地产平稳发展，引发利多情绪。
• 操作建议：短期观望，中长期逢高抛空。

锰硅

• 供需情况：终端需求改善有限，硅锰供需差持续缩小。
• 操作建议：长期供需双弱，建议节前观望。

焦煤

• 供需情况：短期复产预期支撑价格，但一季度铁水减量可能带来供需宽松。
• 操作建议：短期建议观望。

焦炭

• 供需情况：高炉复产与焦炉开工同步上升，但一季度铁水减量可能加剧供需矛盾。
• 操作建议：短期建议观望。

动力煤

• 供需情况：日耗攀升，供煤高位，电厂库存高位，供需两旺。
• 操作建议：不建议参与，需关注经济增速及煤企产量变化。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：CBOT大豆下跌，因南美天气改善，后期博弈南美产量。
• 国内端：供需良好，单边跟随国际市场。
• 操作建议：短期偏震荡，建议观望。

油脂

• 国际端：马棕进入减产周期，但同比增产，震荡偏弱。
• 国内端：库存低位，期现回归预期存在。
• 操作建议：近月单边偏震荡，远端震荡偏弱，建议观望。

生猪

• 供需情况：腌腊需求走弱，出栏体重增加，供需错配缓解。
• 操作建议：中长期逢高空不变，短期建议观望。

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能源化工

尿素

• 供需情况：成本端煤炭波动影响明显，供应端12月中旬气头装置检修预期支撑。
• 操作建议：短期建议观望，05合约待市场出清后可考虑多配。

LLDPE

• 供需情况：上游库存去库，社会库存小幅下降，需求环比走弱。
• 操作建议：短期修复基差，中期关注扩产周期，远端逢高做空。

PVC

• 供需情况：供应稳定，社会库存季节性下降，但需求端房地产政策未明显改善。
• 操作建议：建议观望，关注房地产政策边际改善。

甲醇

• 供需情况：成本端煤炭波动带动估值反弹，但需求端传统需求走弱。
• 操作建议：短期低位震荡，中期逢高偏空对待。

玻璃

• 供需情况：全国产销尚可，华东华中地区提价，社会库存去化良好。
• 操作建议：建议逢低做多头配置。

纯碱

• 供需情况：库存季节性累积，浮法玻璃利润不佳，光伏玻璃价格下跌。
• 操作建议：建议空05多09做反套。

沥青

• 供需情况：冬储定价影响较大，市场成交尚可，但受原油价格下跌影响。
• 操作建议：单边不建议操作，关注港口卸货进展。

PP

• 供需情况：华东现货成交价8150元/吨，进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 操作建议：短期修复低估值震荡，中期关注扩产周期，建议观望。

苯乙烯

• 供需情况：新装置投产供应增加，下游需求疲软，库存累积。
• 操作建议：短期震荡偏空，中期关注产能投放及下游需求。

原油

• 供需情况：美国增产加速，欧佩克+维持增产计划，但Omicron变异病毒仍是最大变数。
• 操作建议：建议逢高做空，关注一季度供需变化。

纸浆

• 供需情况：加拿大洪水影响衰退，但满洲里疫情可能延续，供应减少预期存在。
• 操作建议：建议暂时观望。

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招商期货研究团队

研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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