20221026-国联证券-中国平安-601318.SH-NBV降幅有所收窄_净利润受股市冲击明显_5页

中国平安（601318）非银金融业务总结

核心内容

中国平安（601318）在2022年前三季度整体业绩基本符合预期，其中NBV（新业务价值）降幅有所收窄，而净利润受股市下跌影响明显下滑。公司持续推动增额终身寿险销售，但代理人流失问题仍然存在。同时，财险业务承保端受信保业务拖累，综合成本率略有上升。分析师认为公司估值具备吸引力，短期业绩表现有望提振股价，长期增长潜力值得期待。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年前三季度归母净利润为764.63亿元，同比-6.3%。
  • 归母营运利润为1232.88亿元，同比+3.8%。
  • 寿险及健康险业务NBV为258.48亿元，同比-26.6%。
  • 单三季度NBV同比-20.1%，降幅较上半年有所收窄。

• 净利润变化：

  • 净利润增速转负，主要受权益市场下跌影响，寿险业务净利润在三季度下滑57.4%。
  • 银行板块利润增长稳健（+25.8%），但资管业务利润下滑拖累整体表现。
  • 公司年化净投资收益率为4.2%，年化总投资收益率为2.7%。

• 分红与估值：

  • 公司持续强调分红与营运利润挂钩，预计后续分红有望稳定增长。
  • 当前A股股价对应2022年股息率高达6.5%，创历史新高。
  • 分析师给予公司2022年0.6倍PEV估值，目标价为50元，评级为“买入”。

• 未来展望：

  • 预计2022/2023/2024年归母净利润分别为1027/1184/1334亿元，同比+1%/+15%/+13%。
  • 内含价值预计分别为14988/16187/17563亿元，同比+7%/+8%/+9%。
  • “开门红”业绩预计主要来自绩优代理人，对其业绩韧性较为乐观。

关键信息

财务数据与估值（单位：亿元）

财务预测摘要（单位：百万元）

利润表

资产负债表

风险提示

• 疫情反复
• 股市持续下跌
• 利率下行
• 公司高管持续变动

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：37.67元
• 目标价格：50元
• 分析师：曾广荣、刘雨辰、杨敏行