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光大证券2024年6月棉花周报核心分析

一、供需基本面

供应端

1. 全球产量预期上调：USDA预计2024/25年度全球棉花产量25921万吨，同比增48%，利好供应。
2. 美国种植进度与天气：截至6月7日，美棉种植完成70%，优良率61%领跑同期；德州降雨增多，中部气温偏高，但天气扰动有限。
3. 国内产量望超预期：新疆棉花长势良好，新棉产量可能较预期增加。

需求端

1. 全球消费表现分化：美国零售额环比、同比双增长；中国纺织服装数据疲软，4月零售额同比跌3%。
2. 开机负荷下行：6月7日，纯棉纱开机率53.08%、坯布开机率49.78%，环比降幅扩大，终端需求复苏缓慢。

库存端

1. 纺织库存累积：中国纺织品及服装被动补库阶段延续，预计至三季度转主动去库。
2. 棉花库存高位：4月末商业库存433.59万吨，工业库存90.63万吨，库存水平仍较高。

二、价格与基差

1. 内外棉价分化：进口棉内外价差1591元/吨，创历史新高，滑准税政策消息关键。
2. 郑棉震荡：短期跌幅放缓，主力合约基差收敛但仍处高位，近月合约强于远月。
3. 棉纱价格平稳：内外棉纱价差扩大，利润空间缩小。

三、出口与进口

1. 纺服出口边际改善：5月纺织品及服装出口同比增72%，服装进口同比缩0.39%。
2. 棉花进口量高位：4月进口棉花环比降6万吨，主要来源美国和巴西，进口依存度仍高。

四、宏观与展望

1. 宏观扰动加码：美联储降息预期遇冷水，美元走势、关税政策是市场看点。
2. 短期震荡为主：供需双弱背景下，棉价缺乏持续上行动力，不找后市判断谨慎。

五、关注要点

• 内外价差、进口配额调整消息；
• 美国棉出口和采购动态；
• 采购意愿对国内库存消化的影响。

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