20201021-东兴证券-北摩高科-002985.SZ-三季报超业绩指引上限_民参军龙头强者恒强_8页_1mb

北摩高科（002985）：三季报超业绩指引上限，民参军龙头强者恒强

核心内容

北摩高科发布2020年三季报，前三季度实现营业收入3.67亿元，同比增长65.85%；归属于上市公司股东净利润1.73亿元，同比增长68.32%；每股收益1.30元，同比增长41.30%。公司业绩超出此前公告的指引上限，主要得益于军品景气度高、下游订单饱满以及子公司京瀚禹并表带来的业绩贡献。

主要观点

1. 三季报业绩超预期，子公司并表与刹车盘增长共同推动

• 营业收入：3.67亿元，同比增长65.85%。
• 净利润：1.73亿元，同比增长68.32%。
• 每股收益：1.30元，同比增长41.30%。
• 京瀚禹贡献：并表约1个月，实现净利润1545.88万元，其中归属于母公司股东的净利润为788.40万元。
• 信用减值损失：同比增长86.19%，为2784.52万元。

2. 明年业绩或受益于起落架业务拓展和民机业务爆发

• 起落架业务：公司有望在起落架方面获得进展，单机价值量更高，将显著提升收入和利润。
• 民机业务：公司已成功完成A320系列飞机国产碳刹车盘试飞，具备先发优势。
• 业绩增量来源：预计2021年主要来自“起落架+民机”业务。

3. 新机列装加速带来耗材需求大幅增加

• 新机列装：十四五期间主战机型（战斗机、运输机等）进入中高速生产列装阶段，带动公司产品需求。
• 替换与维修市场：公司产品具有耗材属性，未来将受益于存量替换和维修需求增长。
• 市场空间预测：十四五期间“新增市场+存量市场”合计超过130亿元，年均产值超26亿元。

关键信息

财务指标预测

市场空间测算

• 新增市场：预计十四五期间主机轮需求量约为7100个，按均价60万元计算，潜在市场空间约42.6亿元，年均产值约8.52亿元。
• 存量市场：假设5年内完成替换，按均价60万元计算，市场空间约88.20亿元，年均产值约17.64亿元。
• 总市场空间：预计超过130亿元，年均产值超26亿元。

投资建议

• 评级：强烈推荐。
• EPS预测：2020年~2022年EPS分别为2.01元、2.92元和3.83元。
• 估值：对应PE分别为81X、56X、43X。
• 公司定位：平台型公司，未来有望通过自身学习能力提升产品价值和品类拓展。

风险提示

• 主战机型列装速度低于预期。
• 行业竞争加剧。
• 公司未来毛利率下滑。

联系信息

• 分析师：王习
• 执业证书编号：S1480518010001
• 联系方式：010-66554034，wangxi@dxzq.net.cn

附表：公司盈利预测表